每经记者 肖芮冬    每经编辑 赵云    

　　刚过去的交易周（11月18日~11月22日），A股在前一周下跌的基础上，整体先扬后抑，周五出现显著下跌，将前3天累积的涨幅回吐殆尽。

　　这也导致，市场形成了周线2连阴，本轮行情以来首次下穿5周均线。

　　Wind数据显示，本周全市场仅1739只个股累计上涨，3560只个股收跌。

　　主要指数全线飘绿，跌幅最低的中证2000和红利指数，隐隐对应了当下市场的两种思路——极致的投机炒作，或是单纯的防御。

　　不论周五下跌究竟有什么原因，面对这样盘面，即便是对牛市绝对乐观的投资者，也应当在战术上多点谨慎。

　　我们注意到，从周五盘后截至周六完稿，多家券商在最新发布的策略研报中，最常提及的词乃至情感色彩，都发生了一些微妙变化。

　　透过这些变化，我们也能对当下市场情绪有更细致的把握。

　　（注：纳入词频统计的券商研报文本，取自Wind金融终端及此前媒体报道）

　　下面是周五收盘后，新发布的多篇策略类研报中，出现最多的100个词。

　　其中出现频率TOP10的词为：

　　市场、政策、流出、可能、预期、流入、资金、继续、行业、风险。

　　结合实际行情，比较10月以来每周行情结束后，机构后市策略TOP10高频词的变化，可以大致总结几点：

　　1）市场与政策，一直是本轮行情最受机构重视的两件事；

　　2）资金面亦持续受关注，而“流出”现象，本周受重视程度极大提升；

　　3）“风险”一词，本周首度成为机构高频词——就像“震荡”一词，在前一周A股收阴后，首次被高频提及；

　　4）在市场以涨为主时，机构更愿意讨论板块，包括金融、证券、基本面等具体话题。

　　回到本周的机构观点，加入情感色彩分析后发现，机构整体态度仍是偏正面的——当然，与本轮行情早期比确实冷静了不少。

　　其中，本周出现最多的10个正面和负面词汇情况如下↓

　　（为什么“反弹”是负面词？可能因为反弹的前提是先下跌吧）

　　说了这么多，到底机构最新的观点是什么？这里节选两篇比较典型的研报。

　　本周市场先扬后抑，权重指数震荡整理。

　　展望后市，结合当前下跌速度和时间运行规律，我们推测本轮日线调整有望在12月上旬结束。届时，逐步抬升的60日线将有可能成为有效支撑，我们依旧对调整之后的中线走势保持乐观。

　　配置方面，建议投资者先厘清手中的标的。其中，对于本轮行情尤其是10月中旬以来涨幅较大的标的，应保持相对谨慎的态度，可以适当止盈或采取“高位切低位、先涨后涨”思路调整组合；而对于目前涨幅相对落后（尤其是强势板块中没有升破10月8日高点）的标的，则无需过分恐慌。

　　待本轮日线整理结束、权重指数形成稳健中线底部结构之时，即是可以增配“进击”之时。

　　市场已从只反映国内政策单边影响，转向考虑特朗普交易vs．国内政策对冲的相对力量。

　　短期A股市场正在完成主要矛盾转换，强趋势已被破坏。前期，增量资金驱动的闪电牛行情，使得市场产生了过度乐观预期。后续机构投资者的投资框架的有效性可能逐步回归，我们可以更客观地评估政策影响和中期展望。

　　我们观察到，本周总体市场热度继续回落，余温向小盘成长风格聚焦。部分投资者预期中期“政策效果待观察+政策还会再发力”的组合可能一直存在，叠加交易性资金反复活跃，主题活跃可能持续引领总体市场上涨。

　　我们认为，小盘成长占优，可能是后续反复演绎的市场特征。但小盘成长引领市场是有边界的。当赚钱效应扩散充分，挖掘新主题性机会的难度增加，市场总体可能先于主题投资降温。交易性资金更加注重赚钱效应，更要顺势而为。短期市场调整的直接原因是主题轮动演绎充分+增量资金流入减速+市场主要矛盾切换，基本面影响回归。小盘成长上行阶段，资金可能追逐动量；但调整阶段，愿意回调配置的力量却明显偏弱，这是短期市场调整速度较快的微观结构原因。

　　我们认为，调整后可以回归震荡市思维。后续还会有乐观预期容易发酵的窗口，可以积极做结构。调整后，中央经济工作会议前的时间窗口，大概率会成为A股市场反弹的契机。这波反弹，顺周期资产借政策预期修复是基本盘，高弹性的方向可能仍是小盘成长主题。

　　展望2025年全年，我们认为上涨行情可能分为两波。岁末年初的行情，始于政策拐点，终于主要矛盾切换，内 外政策影响被同时定价。最晚到2025H2，A股基于中期盈利能力向上拐点（2025年是供给压力缓和的中继，2026年供给增速将回到大波段低位，A股盈利能力很容易改善）的行情可能启动，这可能是一个中级别的上涨行情。

　　明天，A股迎来11月行情最后一周，“月底效应”往往容易导致行情偏平淡。

　　一是前期政策效力逐步显现，经济基本面有所改善，10月和高频数据边际向好，后续关注11月经济数据能否延续改善，若改善趋势得以延续和确立，有望提振市场信心。

　　二是12月中央政治局会议和中央经济工作会议召开在即，市场增加对明年经济形势和宏观政策力度的关注，若宏观政策出现积极向好的信号或预期，也有可能改善市场风险偏好。

　　具体到下周，主要有这几方面看点。

　　事件方面

　　1）11月26日（周二），华为新品发布会（“华为Mate品牌盛典”）

　　此前11月4日，余承东在个人微博上表示：“史上最强大的Mate！11月见！”

　　2）北上广深取消普通住房和非普通住房标准

　　自2024年12月1日起，北京、上海、广州、深圳将取消普通住房和非普通住房标准。据财政部、税务总局、住房城乡建设部发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，取消普通住宅和非普通住宅标准后，北京、上海、广州、深圳与全国其他地区适用统一的个人销售住房增值税政策，对城市个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。

　　3）12月1日起，购房不超140平将按1%缴纳契税

　　数据方面

　　下周，中国将发布11月官方制造业PMI、11月中期借贷便利（MLF）、10月工业企业利润等经济数据。

　　国际上，欧盟将发布11月欧元区CPI、10月欧元区M1、M2、M3等；美国将发布第三季度GDP、10月人均可支配收入、10月个人消费支出等；德国将发布11月IFO景气指数；日本将发布10月失业率、10月零售销售额等。

　　市场方面

　　Wind数据统计显示，下周共有58家公司限售股陆续解禁，合计解禁56.32亿股，按11月22日收盘价计算，解禁总市值为629.82亿元。

　　下周，央行公开市场将有约1.87万亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1726亿元、2883亿元、3021亿元、4701亿元、6351亿元。此外，下周四还有50亿元央票互换到期。

　　国盛固收杨业伟团队还指出，下周地方债将大幅放量。

　　“本周国债净发行2836亿元，地方债净发行2587亿元，政府债券合计净发行5423亿元。下周预计国债净发行-300亿元，地方债净发行9322亿元，合计净发行9022亿元，国债和地方债净缴款预计合计7311亿元。”

　　这也是6万亿元地方政府债券置换隐性债务，迎来的首个发行小高峰。

责任编辑：张倩

吴文男（记者 李允郁）11月24日,摘要：普京“临门一脚”意味着该条约在俄国内走完法律程序。条约自交换批准书之日起生效。普京和金正恩握手据新华社报道，俄罗斯总统普京9日签署法律文件，批准俄方早些时候与朝鲜签署的《全面战略伙伴关系条约》。其中包含外界关注的所谓共同防御条款。普京的“临门一脚”意味着该条约在俄国内走完法律程序。条约自交换批准书之日起生效。未来，俄朝如何履约备受关注。走完法律程序今年6月19日，普京对朝鲜进行国事访问之时，与朝鲜劳动党总书记、国务委员长金正恩在平壤签署《全面战略伙伴关系条约》。上月24日，俄罗斯国家杜马（议会下院）通过该条约。本月6日，俄联邦委员会（议会上院）批准该条约。如今，普京签署批准该条约的法令，并发布在政府网站上，意味着完成法律程序。该条约自交换批准书之日起生效。自缔约之日始，俄朝都赋予这一条约重大战略意义，将其视为两国关系的“突破”和未来关系发展的“基础”。“《全面战略伙伴关系条约》是将两国协作提升至新水平的突破性文件。”俄朝领导人如是评价。普京指出，该条约意义重大，将成为俄朝两国未来关系的基础。外界指出，两国在2000年签署《俄朝友好睦邻合作条约》，标志着两国关系迈入新阶段；缔结《全面战略伙伴关系条约》标志着双方关系的战略性升级，被认为达到1991年苏联解体以来最紧密的联系。全方位战略合作上周，俄朝举行外长级战略磋商，双方表示，将坚定致力于全面落实《全面战略伙伴关系条约》。普京签署法律文件批准条约之后，接下来，俄朝如何履约，包括具体展开哪些合作，受到外界关注。从双方公开的信息看，条约主要包含以下内容。条约规定，双方立足本国立法和国际义务，在相互尊重国家主权和领土不可侵犯、不干涉内政、平等等原则基础上，长期保持和发展全面战略伙伴关系。双方商定建立联合活动机制、加强防御能力，以防止发生战争，确保区域和国际和平与安全。尤为引人注目的是，条约中规定，当任何缔约方遭受侵略时，另一方将向其提供援助。俄罗斯和朝鲜国旗 资料图这被外界广泛视为“共同防御”条款。值得注意的是，普京签令之际，在乌克兰危机持续背景下，“朝军援俄”话题热度不减。乌克兰方面日前声称已首次与朝军交火。对此，莫斯科和平壤均未证实。朝鲜常驻联合国代表团一名负责人上月驳斥韩国所谓的“朝鲜派兵援俄”为毫无根据的谣言。普京本人在上月喀山金砖峰会期间曾对“朝军援俄”作出回应，表示如何执行条约是俄朝自己的事。据央视新闻报道，普京说，《全面战略伙伴关系条约》第四条规定，如果一方受到某一国或数国武力攻击，并处于战争状态，另一方将立即以一切可用手段向前者提供军事和其他援助。他相信朝鲜领导人会认真对待条约，“至于我们在第四条框架内做什么和怎么做，这是我们的事”。11月7日，在第21届瓦尔代国际辩论俱乐部年会期间，普京再次提及这一条约以及第四条。他表示，《全面战略伙伴关系条约》勾勒了莫斯科与朝鲜合作的轮廓。“还有第四条，它涉及其中一方受到侵略时双方相互援助的内容。”与此同时，普京未证实朝鲜军队的存在。另据俄总统新闻秘书佩斯科夫的说法，该条约意味着双方将展开包括安全领域在内的全方位深度战略合作。有评论指出，该条约有助于促进两国在能源、科技、军工、航天等领域的合作。普京此前透露，俄罗斯不排除根据这一条约与朝鲜发展军事技术合作的可能。对此，韩国和美西方国家担心，俄罗斯或向朝鲜转让技术，以促进其发展核导项目及军用卫星。韩美甚至担心，俄罗斯会根据这一条约在朝鲜半岛发生冲突时支持朝鲜。对此，俄方未正面回应。佩斯科夫表示，条约措辞“相当明确”，不需要进一步澄清。俄方强调，该条约符合国际法所有基本原则，不具有任何对抗性质，也不针对任何国家，旨在确保东北亚地区更稳定。在近日举行的瓦尔代会议上，普京还暗示，俄罗斯或可与朝鲜举行联合军事演习。普京在瓦尔代会议上发言联手“应战”各有所需普京批准俄朝“战略性”条约也是莫斯科与平壤越走越近的一个最新注脚。自普京今年6月时隔24年再度访朝之后，俄朝高层互动密切。7月，俄副防长克里沃鲁奇科率领军事代表团访朝，受到金正恩接见；9月，俄联邦安全会议秘书、前防长绍伊古到访平壤，与金正恩会晤；本月初，朝鲜外务相崔善姬访问莫斯科，与俄外长拉夫罗夫举行战略磋商。这也是崔善姬今年继1月、9月之后三度访俄。外界评论称，俄朝加强关系是针对当前地缘政治环境变化所带来挑战的一种反应。双方都希望打破美西方的制裁和孤立，制止华盛顿在地区强化联盟体系。与此同时，双方也各有所需。对莫斯科来说，全球战略格局已发生变化，面对被西方围堵的困境，向东突破的需求更为迫切，而借重朝鲜与西方博弈的重要性日益凸显；对平壤而言，与俄合作既可满足安全需求，也可获得技术助力，还能在与韩美周旋时拥有更大灵活性和自由度。不过，也有观点认为，即使俄朝合作比过去更紧密，但并不意味着两国将重返苏联时期的军事联盟关系抑或走向全面联盟关系。国际形势瞬息万变，随着美国政治“变天”，特朗普重返白宫，或将给乌克兰危机、朝鲜半岛局势带来新的变量，进而牵动俄朝关系走势。

吴文男（记者 陆又梦）11月24日,�

谁是下一个爆火出圈的文旅局长？2024年快接近尾声时，流量的罗盘针指向了辽宁沈阳。“Ladies and gentlemen，I’d like to give you a grand introduction to our special product today which is rice.……赵叔，帮咱介绍一下……”就在前不久，沈阳市于洪区文旅局副局长彭勃身着一袭正装，在稻田中用英语、东北话无缝切换介绍稻田米的视频火了。沈阳金黄稻田里的风很大，她回忆当时几乎听不见自己的声音，但是收音设备还是清晰记录了她的英语和纯正的东北话。身着正装的“发言人”站在稻田里，抱着一捆稻子的赵叔突然出现……几组反差效果叠加之下，这条轻松的短视频很快得到了网友认可，浏览数据随即突破百万。和轻松的内容一道引发网友关注的，还有这位看上去十分年轻的文旅局副局长。1983年出生的彭勃很快做出回应，表示视频里看上去年轻是因为美颜效果，真人就是40岁应有的样子。这条短视频也是沈阳市于洪区区委宣传部为宣传于洪打造的系列短视频中的第一条。彭勃和同事们很意外，视频一经推出就火了，不过她知道，“接下来还有很远的路要走，我们不是专业的，得慢慢学。”彭勃说。文旅市场被流量深度影响的当下，文旅局长们谁又能在短视频领域更胜一筹？毕业于沈阳师范大学师范英语专业、拥有英语专业八级证书的于洪区文化旅游广电局副局长彭勃日前接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）采访，讲述了视频拍摄背后的故事。近期接受采访的彭勃。 受访者 供图以下是对话全文。爆火很意外，想给网友呈现更多于洪的美景和好物澎湃新闻：据说这次爆火的视频是于洪区策划的一个系列，第一条视频就爆火，你们意外吗？爆火之后工作有什么变化？彭勃：非常非常意外。拍摄视频之前我们也做了很多准备，于洪区委宣传部牵头成立了一个拍摄专班，想从四个角度也就是四个主题出发拍摄视频，循序渐进地让大家了解于洪。结果我们就放了田园主题的这一段，流量就上来了，措手不及。第一个视频10月底拍的，大约一周之后发布的。拍稻子一来和之前的准备有关，我到文旅局工作之后，找到《于洪区志》挖掘于洪故事、了解于洪历史，发现沈阳最早种植的水稻就在于洪区。我也是于洪区的英文发言官，就把这个工作交给我了。而且最近我出差回来，同事跟我说稻子要收了，再不拍来不及了。这18年英语没咋用，都是笔译，当时毕业前啥水平，现在也就那水平。平时确实也看一些英文公众号啥的，也照着人家学，但是更多是学笔译那块，掌握单词量。英语这块一直没丢，我觉得可能这一辈子也用不太上，但是我不能给它丢了。“Ladies and gentlemen”这是网络上挺流行的一个开头，我们在网上看了很多推销农产品的短视频，我是英文发言官能用上这个特长，也是想做一个反差的。这片稻田在沈阳市于洪区平罗街道的万金村，离我们单位大概一小时车程，那一片全都是稻田地。视频里的赵叔是当地种田大户，他也很自然，拍了两遍就过了。虽然人在拍视频，但是心还一直在稻子上。摄影师建议我站在讲台上，一定要穿一套正装，正装我就那一身。披着头发的发型，是摄影师考虑让大家感受一下我们稻田里的这个风，因为大家平时压力也都挺大的，其实在城市里工作，压力大的时候不知道怎么解压，到稻田地里边去走一走、吹吹风，在稻草堆上四仰八叉躺一会儿，什么烦心事都没有了。天地那么广阔，都是小事儿。让大家感受一下田园，风特别大，大到我已经听不清我自己在说啥了，但是话筒还是很给力。拍摄的过程必须要听专业的，后面那段讲述我心里边想的是要“磅礴大气”，在家按照“磅礴大气”的朗诵方式练了一晚上，摄影师说你要以温情的方式，从心里流淌出来真情的感觉。我这个“磅礴大气”一下就用不上了。我有很多疑问，但是我完全服从摄影师的安排，后来看这样确实是更贴近生活一些，更真诚一些。视频火了以后，我们着急把其他做好的宣传片已经传上去了，生怕大家想要了解于洪的时候没有东西可看。现在看传上去的视频播放量也可以。我们也研究了全国很多地方的短视频案例，有的用变装，有的用颜值取胜，有的用文化取胜……我们想让大家看到于洪区有田园风光，想让大家记住于洪，知道我们有什么资源，看到我们的诚意，然后大家带着投资到我们这儿来，把我们地区经济拉动上来，这样老百姓才能有更高的收入。我们整个团队都很努力，研究哪个地方能出点，然后发在工作群里。这个片子火了，可能我就是有幸当了一个演员出现在里边，其实后边有很多的人在支撑我们。接下来我觉得还是要继续脚踏实地，一步一个脚印地工作，不是说想打造一个网红，而是希望大家被我们的诚意打动。以后还有很远的路要走，不会每个片子都这么火，我们不是专业的，得慢慢学。当天拍摄结束，彭勃和村民在地头吃饭。赵婶给田里收稻子的农民送饭，自己种的稻米饭、炖豆腐。 受访者 供图最初视频美颜为了节目效果，没想到会火澎湃新闻：你第一时间对美颜的事情做了回应，有什么担心吗？彭勃：主要是关注到了网友的评论。当天做出片的时候，我对这个就稍微有点争议，但最开始也是为了节目效果，没想到视频真的能火到这个程度。作为文旅的新闻发言官，下一步一定还是要继续拍片，以真实面貌出现，好不容易经营起了这个形象，不能因为我个人的相貌差别大，让于洪跟着受连累。所以我觉得还是先道歉吧，是这个想法。澎湃新闻：视频火了之后父母怎么看？担心你吗？你希望自己在短视频里的形象是怎样的？彭勃：视频火了之后高兴的是父母，担心的也是父母。他们担心受大家关注之后，一言一行都要谨慎，而且你万一将来要是没达到大家的希望，可能会捧得多高，就摔得多惨。我爸也注意到了（美颜效果），说你根本就没有这么年轻漂亮，大家将来一定会对这个事有质疑，有什么样的影响，你想过吗？我觉得我爸说得非常对，所以作为一个东北人，咱们豪爽性格在这呢，就没有必要太在意自己形象，脸到底长什么样。我觉得腹有诗书气自华，长得再丑，但是自己思想上有一些东西让大家能产生共鸣的，那就很自信地站在那里就可以了。我就是一个正常40岁的状态，平时也挺朴素的。以前在街道要做群众工作，基本上也差不多是素面朝天，不太会化妆。这几天采访我的视频发出去后，大家还说这个素颜确实40多了。我咋是素颜呢，我早上特意起早一个小时化妆，该有的步骤都有了，什么遮瑕啥我都上了，你咋还说我没化妆呢？我这劲白费了，白使了这劲。大家不是在给你挑毛病，是想让你好澎湃新闻：视频火了之后如何看待网友的评价？彭勃：视频发出的那天晚上就开始看评论了，看到不好的评论也没在意。有人问你为啥说英语？我说咱不是想抖个机灵，整个反差嘛。经过这一番解释，大家都理解了，然后还挺接受这个回复方式的。视频火了，我们也很珍惜于洪的名誉，也已经做好面对批评的准备了，必须坚持走下去，给大家交出更满意的答卷。包括我们整个团队也都做好了准备。有很好笑的评论，也有让我很有感触的评论。一位网友说赵叔上来捧着稻子就像夹个孩子上来似的。另一位网友回复说，他种了一辈子的地了，那就是他的孩子。我看到这句真的挺感触的，我们东北农民的这种形象很有力量。我把大家的意见收集起来，下次的时候就不犯了，但不会说因为这个事抑郁或咋的。我也了解大家是希望我们好，比方说之前我接受采访，我就觉得干在那站着不好看，有点手势，但是手势有点多了，大家提意见说你别比划，都看你比划了挺忙的，我说行，昨天下午接受采访就刻意让这个手老实一下子。大家对我这些意见我是照单全收，有的意见真不错，不是在给你挑毛病，是因为大家想让你好。我心理挺强大的，网上的一些声音我都感觉行，咋说都行，有则改之无则加勉。人必须得不断地摔打，人家告诉你哪不对你才能进步。如果每天都活在美颜里，觉得这就是我的真脸了，接受不了别人批评，那我觉得才是一种错误。彭勃拍摄短视频。视频截图宣传要拿出真诚来，不要搞假的东西澎湃新闻：全国的文旅局长都在拼命卷，看谁能火出圈，拍出大家都喜欢的视频。你到文旅局工作时间并不长，此前关注过全国各地文旅局长的短视频吗？彭勃：我挺关注的，我觉得这个挺有意思，而且我很羡慕文旅行业这种大家齐头并进，比学赶帮超的精神。尤其是湖北随州文旅局局长解伟出来的时候，我真挺敬佩他的，就是没有偶像包袱这样的。我觉得挺可爱的，我们政府需要多一些这样的官员，有担当精神、有牺牲精神。当然不管是在镜头前还是在镜头后默默付出，都是在为这个事业所努力，只是到镜头前是比别人多了点勇气。到文旅局工作我也时刻准备着吧，需要的时候就上，尤其是之前区里有几次大型活动也锻炼了，让我做主持，再害怕也得讲，所以心里还是有点底的。拍视频不像现场主持，错了还可以重新来，而且沈阳其他区县的文旅宣传也都不错，我们做一下未尝不可。澎湃新闻：我们看到有其他城市的文旅局已经和于洪区的稻田视频有互动了，你注意到了吗？彭勃：我朋友发给我看的时候，我第一时间就点赞，然后去留言、互动：于洪文旅发来贺电。真整的老好了啊，我还转了朋友圈，他们每一个人演的都非常到位，给他们点赞。澎湃新闻：接下来短视频拍摄方面还有什么计划吗？彭勃：视频内容就是要真诚，你必须拿出真诚来，不要搞假的东西，这是一。第二要能让人引起共鸣，看完这个片子心里有一个地方你“咕咚”了一下，就是那个感觉，我觉得我们现在的很多宣传片可能就缺这个“咕咚”一下。我当时还没理解这个“咕咚”是什么，直到评论区有一位在外地的东北老乡留言说：听你叫这一声赵叔我感动了。这应该就是那个“咕咚”一下。拿出真诚来，不要搞假的东西，才能继续推荐宣传于洪的好东西。于洪的好东西三天三夜也说不完，农产品特别丰富，视频里看到的是稻米香，实际于洪有五香：稻米香、菜蔬香、蛋肉香、鱼虾香和药草香。我们有柳根鱼、南美白对虾，每年非常的火爆，群里各种接龙买鱼虾。药草香是铁皮石斛和北虫草，都有各自的品牌。下一步要跟农业局再继续碰头，先把质量保证了。