来源：中粮期货研究中心

　　引言

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　　宏观

　　宏观方面，前期国内最大的利空主要来自三方面，一是十一月上旬某会议带来的刺激预期差，导致市场的风险偏好和情绪降温，多头资金离场；二是海外特朗普当选，导致美元强势，利空非美金融资产和大宗商品，并且其对华关税的主张也导致市场交易情绪偏向悲观；三是，部分金融数据和地产数据的公布显示仍有待改善的空间，整体基本面实质性改善的局面还需等待。

　　所以，11月上旬至今，其实是空头发力最好的时刻，但是无论从股市还是大宗商品都能感受到，多头的抵抗虽然不强，但是很硬，总有一股力量在托指数，整体回落空间有限。此外，现在无论国内股市也好，还是国内大宗商品也好，都已经逐渐股指化，整体走势、甚至是日内分时很多时候都几乎如出一辙，而从股指去看，护盘的神秘力量对于走势的把控会显得更强。

　　最近一周，这种局面的“别捏”尤为明显，空头如果按照弱现实去交易，根本打不下去空间，反而权益资产和市场偏好随时会因为一些毫无根据的“小作文”或者政策预期而出现亢奋，给空头一个措手不及。现在就处于一个该跌不跌的时刻，虽然尚不能定义多头很强，但的确护指数的力量和手段很硬，假设大宗商品和股市的整体表现都已经绑定了股指，那其实神秘力量只要用很小的资金去托住甚至拉动股指，就可以起到牵一发而动全身的效果。后续若没有特别大的宏观利空出现，恐怕大部分大宗商品也很难往下打出较深的空间。

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　　微观

　　回归到纯碱自身，10.8号到现在期货价格几乎是横成了一条线，波动幅度和空间越来越小。纯碱空头交易的是产业端弱现实，纯碱自身的基本面（高供应、高库存、弱需求）也几乎是工业品最差的品种之一，11.14号我们发的文章《纯碱：泥足深陷》也提到过静态可关注背靠氨碱法现金流成本空配SA01合约或择机套保，目前看，中短期仍然有效，随着交割月的临近，这种产业逻辑仍会在上方形成压力。

　　纯碱多头交易的逻辑更多是非产业因素，如果把它按照单一品种按照产业逻辑去看，做多毫无驱动。但如果换个角度，由于纯碱的持仓、成交量以及沉淀资金在整个大宗商品里已经举足轻重，对于商品指数也能形成某种程度上的影响，把它当作对冲基金或者某些大资金一揽子指数里的一个配置，那其实会更容易理解。

　　相较于9月中旬前，国内政策发布以及市场整体的情绪的确在边际转好，虽然阶段性存在预期差，但相较于当时的确是在改善，那相应的权益类资产价格或者指数价格也该相机修复，除非再出现更大的系统性风险，否则价格重新回到9月中旬也很难。所以也能看到即使纯碱基本面那么差，但由于整体指数的托举，也始终能维持住硬而不强的局面。

　　图1 纯碱厂内库存

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　　抉择

　　风险提示：刺激不及预期、地缘风险

责任编辑：赵思远

林淑慧（记者 张心怡）11月30日,封面新闻记者 朱宁美东时间11月11日，比特币价格持续拉升突破8.9万美元关口，直逼9万美元大关口的挑战。与此同时全球加密货币总市值突破2021年11月所创的历史新高。截至目前，报8.562万美元/枚，最近24小时内，有超17万人爆仓。比特币近期走势“近期走势相对还是比较确定的，在中短期行情走势上，做多是相对比较稳妥的操作。”比特币投资者黎先生对记者表示，之前投入了88万美元，前期出现了一些亏损，不过近三天打出了资金翻倍的收益；而同样行情下，陈女士却在近期的交易中“资产归零”。比特币价格创新高有人“资产翻倍”交易量与行情变化往往呈现同步走势，在比特币上涨之前，最先感知到交易所的工作人员。“最近币圈比较沸腾，我们后台审核人员都是加班加点的审核。”有加密货币交易所后台审核人员对记者表示，从10月中后期开始，不管是开户审核还是交易流水审核，都开始疯狂增多，可能现在的交易量比之前8月翻倍不止。上述交易所人员对记者表示，和股票、基金等投资不同，比特币交易大部分都是杠杆交易，尤其是最近这种行情上涨的时候，大家都会增加杠杆，他所在的平台可以加1-200倍的杠杆。“就我所见的，之前正常行情下，一般投资者加杠杆一般都是20-50倍，但是这两天频繁出现百倍以上的杠杆率，据我们观察，其中不乏爆仓的情况。”需要指出的是，以加100倍杠杆为例，如果比特币走势和所持仓方向相反，那么仅仅波动1%，那么该投资者就已经爆仓回顾自己的投资历程，黎先生回忆道，自己曾是金融专业出身，在美股和原油期货上有过很好的成绩，然后受同事影响，开始接触比特币交易。“我对自己的观点和分析很自信，在今年初的时候，短期看空，坚持了好几个交易日，但随着比特币持续上涨的行情，我基本上一半虚拟货币资产都没了”。黎先生表示，不过，后来随着观点变化，加上一些运气，截至目前，整体还是实现了资产翻倍。黎先生的交易截图“我刚刚开了40倍杠杆的看多合约后，交易平仓之前我连厕所都不敢去，眼睛必须时刻盯着盘面，随时根据盘面走势和自己的判断作出决策。”已经交易比特币超过6年的徐先生对记者表示，比特币交易的波动加杠杆，如果胆子大，一天时间资产翻倍都很正常，自己也曾经一日内资产翻倍，但是，也曾在一周之内把所有资金几乎亏完。需要指出的是，在比特币交易中，与传统股票市场相似，存在做多和做空两种交易方式。此外，比特币做多和做空还分现货交易和合约交易。现货交易是指在交易所以实际价格购买或出售比特币；合约交易是指交易者在交易所以合同价格购买或出售比特币。合约交易支持杠杆交易，交易者只需要支付一小部分保证金，就可以借入更多资金进行交易。这意味着，交易者可以通过杠杆交易实现更高的收益，但是也承担更高的风险。有人“资产归零”爆仓人数超17万对于近期网上出现的炒比特币“财富自由”的人群，黎先生表示，比特币交易中因为杠杆原因，“财富自由”的情况确实比其他行业容易，但是这往往面临的也是“身价归零”的风险。值得注意的是，虽然比特币等加密货币持续上涨，加密货币近期的持续大涨让部分参与做空的投资者损失惨重。Coinglass数据显示，最近24小时内，虚拟货币共有超17万人爆仓，爆仓总金额6.51亿美元。比特币最近多次上演“过山车”行情 网络图“普通人玩不了这个，根本接受不了那么大的回撤和波动。”刚刚爆仓的陈女士对记者表示，近半个月，我已经爆仓三次了，每次都觉得，位置已经很合适了，但比特币最近多次上演“过山车”行情，回调和反弹都非常快速，自己很多时候根本没办法快速作出决策。“在这个市场中赚到钱的普通投资者根本没有大家感知到的那么多，都是幸存者偏差而已，我们论坛上经常会发战绩，大都是赚钱的人在说，亏的人都不会说话。”赵女士说，自己从大学开始交易虚拟货币，从入金两千美元，不到十天炒到快一万美元，然后再不断入金，最近由于判断失误，账户上快十万美元全部亏损，资产归零。“我11月8日之前爆仓过两次，都是在做多回调的时候，一共亏损了3万美元多。”另有投资者赵先生对记者表示，由于杠杆比较高，加上短期判断错误，出现了爆仓情况，而由于资金有限，并没有跟上近期的行情。比特币并非面向普通投资者产品投资者需警惕投资风险需要指出的是，短期来看，特朗普交易、货币政策宽松是两大“催化剂”。特朗普在竞选期间曾表示支持数字资产，并承诺如果他重返白宫，将推动美国成为全球加密货币之都，建立战略性比特币储备，并任命对数字资产友好的监管者。这些政策主张增强了市场对比特币未来发展的信心，预期在更加友好的监管环境下，数字资产市场将迎来更大的发展空间。此外，全球主要央行政策转向，流动性的宽松提振风险情绪，也成为加密货币的顺风。而且，市场普遍预测大选后美国或有通胀上升风险，客观上助涨了此轮比特币行情。对于比特币后续走势，分析人士指出，比特币首次接近9万美元，这得益于美国当选总统特朗普对数字资产的拥抱，以及美国国会中可能有众多议员支持加密货币的前景提振。“从流动性方面来说，市场还是预期美联储后续还会继续降息。美元流动性宽松也同样利好加密货币。”从这方面来说，比特币市场或许短期还会存在上涨预期。有加密货币研究人员对记者表示，“但比特币不是一个面向普通客户的市场，作为一种新兴的投资品，其市场风险还是比较高的，出现大幅波动的可能性依然存在，需要注意投资风险。”

林淑慧（记者 蔡任秋）11月30日,专家介绍，歼-35A是一机多型的空海孪生战斗机。它的发动机有巨大的性能提升，最大起飞重量可能已经逼近30吨，是我国新型中型隐身战机的性能突破。歼-35A的亮相使得中国空军从当下开始，真正意义上拥有了两款隐身战斗机，是中国航空业巨大的飞跃。万众期待的隐形战机歼-35A，本次是在航展上首次亮相，是由中国航空工业集团沈阳飞机设计研究所研制、中国航空工业集团沈飞公司生产的新一代隐身多用途歼击机，采用气动、结构与隐身一体化设计，是一款非常全面的中型隐身战斗机。图为亮相珠海航展的歼-35A战机隐身性能世界第一隐身战机的第一项指标就是隐身，包括好几个方面：雷达隐身、红外隐身、光学隐身、声学隐身等。从歼-35A的外观设计来看，以及它采用的材料涂料等来看，军事专家表示，歼-35A目前的隐身性能排世界第一。

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