来源：中国基金报

　　中国基金报记者 泰勒

　　兄弟姐妹们啊，周末过得愉快吗？A股马上又要开盘了，我们一起回顾下周末的大事，以及看看券商分析师们的最新研判！

　　周末大事

　　国常会：要进一步加强对平台经济健康发展的统筹指导 加大政策支持力度

　　李强周五主持召开国务院常务会议，研究推动平台经济健康发展有关工作。会议指出，发展平台经济事关扩内需、稳就业、惠民生，事关赋能实体经济、发展新质生产力。要进一步加强对平台经济健康发展的统筹指导，加大政策支持力度。

　　外交部：扩大免签国家范围 对保加利亚、罗马尼亚、日本等国试行免签

　　外交部领事司发布关于进一步扩大免签国家范围并优化入境政策的通知，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自2024年11月30日起至2025年12月31日，对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策。此外，中方决定同步优化入境政策，将交流访问纳入免签事由，将免签停留期限自现行15日延长至30日。自2024年11月30日起，包括上述9国在内的38个免签国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友、交流访问、过境不超过30天，可免办签证入境。不符合免签条件人员仍需在入境前办妥来华签证。

　　四部门开展专项行动：严禁利用算法实施大数据“杀熟” 深入整治“信息茧房”、诱导沉迷问题

　　国家市场监督管理总局办公厅、公安部办公厅等四部门决定自即日起至2025年2月14日开展“清朗·网络平台算法典型问题治理”专项行动。主要包括深入整治“信息茧房”、诱导沉迷问题；严禁利用算法实施大数据“杀熟”等任务。

　　湖南黄金：关注到媒体报道平江发现超40条金矿脉，最终能够注入上市公司的黄金资源以评审备案的储量为准

　　湖南黄金公告称，公司关注到有媒体发布“湖南平江发现超40条金矿脉：远景储量超1000吨，估值达6000亿元”，报道称湖南省地质院在万古金矿田地下2000米以上深度地层发现超40条金矿脉，金品位最高达138克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨。

　　据了解，报道中的“湖南平江县万古金矿田”包括公司全资子公司和控股股东控股子公司拥有的采矿权和探矿权。公司与控股股东正在积极推进该项目，最终能够注入上市公司的黄金资源以万古矿区“一体化勘查”项目提交湖南省自然资源厅评审备案的储量为准。

　　格力地产：拟置入免税集团51%股权，将逐步退出房地产业务

　　格力地产公告，拟以其持有的上海合联、上海保联、上海太联、三亚合联及重庆两江的100%股权及格力地产相关对外债务，与海投公司持有的珠海市免税企业集团有限公司51%股权进行置换，估值差额部分以现金进行补足。拟置入资产最终作价45.79亿元；拟置出资产最终作价55.05亿元，拟置出债务最终作价5亿元；差额部分4.26亿元，海投公司向格力地产支付现金对价。通过本次重组，公司将逐步退出房地产业务。

　　特朗普提名亿万富翁斯科特·贝森特担任财政部长一职

　　美国当选总统特朗普当地时间11月22日提名亿万富翁斯科特·贝森特担任财政部长一职。62岁的贝森特为全球宏观投资公司Key Square Group的创始人，曾担任过索罗斯基金管理公司的首席投资官。他在2024年总统竞选中曾就经济政策向特朗普提供建议。

　　券商最新研判

　　1．中信证券：定价主力正在切换，政策共识重新凝聚

　　当前市场的定价主力正处于从个人投资者向机构投资者切换的阶段，机构关注的房价和社融信号仍需观察，投资者的心态比较脆弱，在外部扰动下放大了波动；当前正处于政策空窗期，政策预期出现紊乱，但是国内政策的方向和目标明确，12月料将再次凝聚共识；市场正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，等待房价和社融 的发令枪。配置上，短期可以继续用部分低估值顺周期品种过渡，待信号明确后积极增配绩优成长和内需消费。

　　首先，内部方面。新一轮化债政策组合如期落地后，市场进入政策空窗期。前期政策起效下四季度国内经济有望稳步改善，但房价和社融发令枪信号仍需等待，且外部扰动下市场对明年预期比较紊乱。

　　其次，外部方面。以关税推动产业链回流是美国未来贸易政策的核心，预计国内政策能够从容应对，而国内微观主体也已有所准备。

　　最后，市场方面。定价主力正处于从个人投资者向机构投资者切换的阶段，投资者的心态比较脆弱，美国二次通胀预期和人民币汇率变化放大了市场波动，预计12月政治局会议和经济工作会议将重新凝聚共识。

　　2．民生策略：不用惊慌

　　现实是不少投资者仍认为小盘+主题投资风格能够持续，核心原因在于：国内经济开始步入淡季，宏观经济层面并无明显的弹性；同时随着三季报已经过去，一直到明年3月至4月都是业绩数据的空窗期，从基本面验证的角度而言并无明显抓手。随着今年重要的会议和政策陆续落地，在明年“两会”之前可能都不会有大的变化。

　　此前市场过于聚焦“特朗普交易”，但实际情况是很多假设都出现了摇摆，种种假设的可信度在下降的同时带来了资产定价的回摆。以黄金、原油和铜为例，本周扭转了此前下跌的趋势，开始向短期现实回归：黄金开始在地缘冲击下与美元和比特币一起上涨；而原油也在地缘冲突带来的供给扰动预期+下游炼油厂需求恢复的组合下反弹；铜则由于短期美国的消费比制造业活动更强、欧洲制造业PMI不及预期走势较弱。未来这一回摆可能还有长期支撑：企业的投资信心比消费者信心更强；长期通胀预期再次抬升。整体看，地缘冲突+再通胀预期+制造业在全球降息周期下的投资活动恢复等要素，将是对实物资产价格中枢修正的重要支撑。

　　市场只是回到正轨，不用过度惊慌！

　　股票市场偏离基本面的交易已经持续了较长时间，背后其实是投资者回避短期基本面问题、定价更为远期且短期不可证伪的成长与主题，但这种偏离终有边界。市场出现调整意味着过去的结构并不能真正带来牛市，但这并不是对市场悲观的理由，低估值的蓝筹股并不存在上述问题，且得到了政策的真正呵护，有望成为市场的压舱石。

　　我们推荐：第一，在国内经济活动企稳且“特朗普交易”回摆过程中，继续看好能源（原油、煤炭）、有色（铜、铝、黄金）；第二，化债主线下，金融板块的机遇仍然值得重视（银行、保险），同时TO-G端应收账款较多的建筑板块也值得关注；第三，关注红利资产的回归：公路、铁路、港口、电力；第四，贸易条件存在回旋余地，且受益于中国企业出海的资本品值得关注（机械设备、通用设备、专用设备、运输设备）。

　　3．华安策略：等待政策或经济短期改善预期再起

　　短期市场有望继续向冷静回归。在前期已经积累巨大涨幅的情况下，市场将进入到一段获利了结、情绪降温的冷静过程中。

　　新的上涨契机要等待宏观政策或经济短期改善预期再起。一是前期政策效力逐步显现，经济基本面有所改善，10月和高频数据边际向好。后续关注11月经济数据能否延续改善，若改善趋势得以延续和确立，有望提振市场信心。二是12月中央政治局会议和中央经济工作会议召开在即，市场增加对明年经济形势和宏观政策力度的关注。若宏观政策出现积极向好的信号或预期，也有望改善市场风险偏好。

　　4．招商策略：市场调整怎么看，后续市场如何演绎？

　　市场在前期出现了明显上涨后，近期开始出现震荡调整，我们认为是多重因素共同作用的结果：前期股票涨幅较大后，赚钱效应逐渐消退，投资者在年底倾向于将盈利落袋为安；前期市场上涨主要由政策频发驱动，而目前进入业绩真空期，缺乏新的政策催化剂；今年业绩不甚理想，年底业绩披露期有业绩压力，中小风格尤其承压；地缘政治格局反复，市场不确定性增加；美元指数与美债收益率走强，导致外资存在流出压力。

　　目前市场处于短期调整期，仍处于大级别上行行情的演化过程中，后续随着经济政策的逐步发力并显现成效，有望迎来重要拐点。下一阶段可以在年末或明年年初利用政策预热期以及业绩披露期效应建仓，建议关注与稳增长相关的地产及地产链以及空间大叠加政策支持，有技术进步催化的“智安医”方向。

　　5．申万宏源策略：回归震荡市思维

　　市场已从只反映国内政策单边影响，转向考虑特朗普交易VS国内政策对冲的相对力量。主要矛盾转换，强趋势已被破坏。本周总体市场热度继续回落，余温向小盘成长风格聚焦。赚钱效应的扩散有边界，交易性资金更要顺势而为。小盘成长本身可能反复有机会，但带动市场的效果本就不持续。

　　我们认为，调整后可以回归震荡市思维。后续还会有乐观预期容易发酵的窗口，可以积极做结构。调整后，中央经济工作会议前的时间窗口，大概率会成为A股市场反弹的契机。这波反弹，顺周期资产借政策预期修复是基本盘，高弹性的方向可能仍是小盘成长主题。

　　期待财政的行业多，但目前能提前反映财政刺激有效的行业并不多。从投入产出关系看各行业财政拉动和贸易摩擦冲击的相对弹性：生活性消费更多反映总量经济方向，是国内外政策对冲后的结果。核心消费是当前A股最重要的顺周期资产，股市反映财政刺激效果，需等待国内外政策相对力量验证。

　　中期结构推荐方向不变：新能源（供给压力缓和进程快）、科创（2025年创投市场拐点，一二级联动机会增加）、港股互联网（基本面拐点已确立的核心资产）。跨年行情偏弱，稳定资本市场预期力量再发力，彼时A500指数可能有超额收益。

　　6．中银策略：震荡上行逻辑仍在

　　短期波动不改中期震荡上行趋势。本周起市场进入阶段性数据空窗期，流动性宽松、基本面预期相对乐观而基本面数据修复尚未得到实质性验证，使得短期绩差股行情更为活跃。本周起正式落地实施的《上市公司监管指引第10号——市值管理》引发市场短期对于破净策略关注度提升，本周前半周破净策略显著跑赢其他宽基指数。

　　展望后市，我们维持上周观点，市场震荡上行逻辑不改。临近岁末，市场对于经济工作会议的关注度有所提升，未来两周市场或进入对于2025年宏观政策的预期演绎阶段，风险偏好不弱而流动性环境宽松，市场震荡上行趋势有望延续。

　　7．信达策略：短期降温，但牛市根基还在

　　近期市场有所调整，有少部分投资者担心牛市是否还在。我们认为这一次熊牛转折，最重要的力量来自股市政策驱动股权融资减少，带来股市供需格局的转变。2023年下半年开始，股权融资规模低于上市公司分红。历史上1995年、2005年、2013年也出现过，随后不管经济是否改善，股市出都现了较大级别的牛市。牛市的第二个力量是经济政策转变，关于这一点，我们认为方向比短期结果更重要。美国次贷危机后，房价持续下降了6年，但股市的熊市时间很短，主要是因为从2008年底开始，美联储开启了量化宽松。

　　短期来看，第一个力量没有问题，第二个变量略有分歧，但方向性问题依然不大。市场震荡休整，本质上可能是很多短期博弈性资金的降温。之前的历轮牛市中，短期换手率过快的回升过后，往往股市都会出现季度级别的震荡休整，牛市初期休整的时间往往更久。不过由于长期资金和政策方向的转变，指数的中枢很难跌回原点。

　　8．光大证券策略：短期波动不改中长期趋势，关注盈利修复和高风险偏好两条主线

　　近期市场表现偏弱，或与一些风险因素的冲击有关。一方面，全球地缘政治局势有所升温，使得市场风险偏好出现下降；另一方面，美元指数走强，人民币汇率面临贬值压力对于市场资金面可能也存在影响。此外，市场对国内政策预期较高，短期内市场对国内政策出台的节奏还未完全适应，导致市场预期出现波动。

　　尽管市场短期有所波动，但我们认为中长期向上的趋势还没有发生改变。预期改善驱动的市场其行情起伏明显，但历史来看，市场短期波动不改中长期趋势。当前，市场预期主要受政策、增量资金、外部风险等因素的影响，若未来政策加力出台、增量资金超预期流入以及市场对中美关系走向的担忧缓解，或将推动市场预期进一步改善，A股市场有望重拾升势，关注重要的会议时点或事件。

　　行业配置方面，中长期建议关注盈利修复及高风险偏好品种两条主线。盈利修复主线重点关注内需偏消费方向，如食品饮料、医药生物、社会服务等；高风险偏好品种主线关注高贝塔行业补涨（医药、食饮、基础化工、有色等）、高盈利预期行业（TMT、军工等）及主题投资（政策支持类主题，如并购重组、市值管理科技类主题，如AI产业链、自主可控）三大方向。

　　9．天风策略：行业配置建议，赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动

　　赛点2.0第二阶段的主要矛盾是资金面和基本面的背离，不仅使得市场呈现宽幅震荡特征，也使得主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低。政策驱动与主题轮动把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。

　　市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似2023年上半年的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待，可关注政策发力，存量利率政策的效果也或逐步体现。

　　10．国泰君安：做好跨年反弹的准备

　　近期股市遭遇逆风，预计12月将会有跨年反弹。11月中旬以来股市持续调整，国泰君安策略自11月初以来一直强调当政策分歧减小，成交和换手将有所减速，并带来题材股的降温与市场的休整。

　　展望后市：1）决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的态度转变，是股市出现行情和底部抬高的坚实基础，我们预计有机会的震荡行情还会持续。

　　2）当前股市正在快速计入中国潜在政策的空间与特朗普关税压力的复杂性，出现了港股和A股的调整。但这对股市而言并非坏事，并为跨年反弹奠定了基础。

　　3）我们认为内需不振与外部压力亦为2025年增量经济政策打开空间，潜在政策包括更高的赤字率、更多的向地方转移支付、更积极的促消费举措以及更大的汇率弹性。因此在12月至特朗普政府上台前，预计股市有望出现跨年反弹，但股指总体而言仍是震荡行情。

　　从中线来看，我们仍维持N字型走势判断，股市系统性行情的出现仍需要看到进一步扩信用的举措。

责任编辑：杨红卜

冯欢秋（记者 王昱圣）11月25日,#endText .video-list .play{width: 20px; height: 20px; background:url(http://static.ws.126.net/video/img14/zhuzhan/play.png);position: absolute;right: 12px; top: 62px;opacity: 0.7; color:#fff;filter:alpha(opacity=70); _background: none; _filter:progid:DXImageTransform.Microsoft.AlphaImageLoader(src="http://static.ws.126.net/video/img14/zhuzhan/play.png"); }

冯欢秋（记者 强石柏）11月25日,据参考消息援引塔斯社11月14日报道，乌克兰总统泽连斯基表示，他打算为乌克兰提出新计划。他在“电报”社交平台上发布的视频中说：“下周将提出的计划共有10个要点。”泽连斯基表示，内容将有关安全、能源和武器。报道称，关于武器，新计划将涉及乌克兰国内的生产和与伙伴的合作。此外，该计划的一个要点将是“文化主权”。尽管乌军在前线处境艰难，但泽连斯基对新计划的文化部分予以极大关注。该要点涉及“乌克兰内容的制作”。早在10月28日，泽连斯基就承认，如果特朗普在美国大选中获胜，存在美国停止援助乌克兰的风险。他说，倘若局势如此发展，基辅有自己的计划。在发表这一言论之前，泽连斯基曾表示，目前他仅指示乌克兰国家安全和国防委员会制订“加强乌克兰的内部计划”，该计划涉及前线、军工业、经济和金融。乌克兰总统泽连斯基 图片来源：视觉中国俄称控制一定居点据央视新闻，当地时间14日，俄罗斯国防部发布战报称，俄军控制顿涅茨克地区“沃兹涅先卡”定居点。过去一天，俄各集团军打死打伤乌军人员，击毁乌军坦克、榴弹炮等装备和电子侦察站、弹药库等设施。俄防空部队击落乌军78架无人机。同一天，乌克兰武装部队总参谋部称，当天以来前线地区发生88次战斗，在波克罗夫斯克方向，俄军对乌军阵地发动了14次进攻，乌军击退了8次进攻，还有6场战斗正在进行。在库拉霍沃方向，俄军发动了25次攻击，乌军已击退俄军18次进攻。俄国防部公布的画面俄媒：俄罗斯“神秘隐形导弹”让乌克兰不安据参考消息援引俄罗斯《莫斯科共青团员报》网站11月13日报道，多名西方和乌克兰消息人士表示，13日上午，俄罗斯空天军首次使用改型Kh-101导弹（Kh-101M）打击了基辅及其周边地区的军事目标。这些消息人士还透露了一个细节：乌克兰和北约防空部队当时完全陷入恐慌，因为俄罗斯导弹不断从美国、德国和瑞典等国提供给乌军使用的跟踪设备上消失。这是一种怎样的隐形导弹？报道称，这款新导弹已被冠以“隐形导弹”的绰号。由此很容易得出结论，这种令人生畏的产品拥有更强的隐身能力，但这并非它的唯一特点。知情专家指出，这款导弹采用混合制导模式：先使用光电修正的惯性系统，再在飞行末段使用自动导引头。它可以获得关于路线和目标坐标的全面信息。与前代导弹不同，Kh-101M能在飞行途中改变初始目标。该导弹可由图-160M和图-95MS轰炸机发射。战斗部重400公斤，最大飞行距离5500公里——这让俄罗斯战机可在远离防空武器杀伤区的地方发射导弹，不必进入乌克兰领空。事实上，战机刚从位于俄罗斯欧洲部分的机场起飞，就能向预定目标发射该导弹。此外，图-95MS还获得新的瞄准-导航系统，这使得Kh-101M比前代更加高效。图-160M可携带12枚这样的导弹，图-95MS可携带8枚。导弹的飞行轨道可变，高度从30米到1万米不等。巡航速度为每秒190至200米，最高速度为每秒250至270米，对移动目标中心的打击偏差不超过10米，静止目标不超过7米。对于重达400公斤的弹头来说，这样的精度堪比狙击手。Kh-101M配备了新的内置电子战系统，能欺骗敌方防空导弹或干扰敌方雷达。这使得导弹能绕开敌方防空-反导系统封锁的区域，骗过它们。这就是Kh-101M被认为是隐形导弹的原因。在空地战略巡航导弹方面，就连美国也与俄罗斯有巨大差距。最接近的美国同类武器AGM-86能飞行2780公里，几乎只有俄罗斯这款新型导弹的一半。爆料：乌军总司令或被解职据参考消息援引塔斯社11月14日报道，乌克兰国家安全和国防委员会前副秘书、退役将军谢尔盖·克里沃诺斯认为，乌军总司令亚历山大·瑟尔斯基可能被解职。报道称，克里沃诺斯认为，最高拉达（议会）议员玛丽安娜·别祖格拉娅对瑟尔斯基的批评表明，后者面临被解职的危险。克里沃诺斯在“基辅24”电视频道的节目中说：“既然玛丽安娜开始谈论此事，那就意味着有这种可能性。因为玛丽安娜通常被用作测试社会情绪的试纸。玛丽安娜·别祖格拉娅就是决定所有问题的那根导火索。”报道提到，10月初，乌克兰版《福布斯》杂志援引消息人士的话称，泽连斯基办公室对瑟尔斯基的工作感到不满，早在今年夏天就讨论过撤换他的问题，甚至还同几位将军谈过话。不过该杂志还报道称，在乌军对俄罗斯库尔斯克州发动进攻后，瑟尔斯基与泽连斯基之间的紧张关系有所缓和。别祖格拉娅是一名独立议员。2024年7月，她退出了支持政府的人民公仆党及其议会党团，但仍是泽连斯基的支持者。她以经常批评乌军最高指挥部而闻名，其批评言论已成为相关人员被解职的先兆。例如，她多次批评过的乌军联合部队司令尤里·索多尔于今年6月被解职。乌克兰总统官方网站：第6套红外成像型后继弹系统年底前抵乌俄乌冲突前线相关画面据央视新闻，乌克兰总统官方网站当地时间13日发布消息称，乌克兰总统泽连斯基与德国总理朔尔茨就防务合作等问题进行了通话讨论。朔尔茨确认，计划向乌克兰提供的第6套红外成像型后继弹系统将于今年年底之前运抵乌克兰。双方还讨论了德国明年对乌克兰的防空系统供应以及提供额外防空支持的可能性。德国政府网站13日发表声明称，在朔尔茨与泽连斯基当天的通话中，朔尔茨重申德国将继续在军事领域支持乌克兰。德方声明未提及红外成像型后继弹系统。红外成像型后继弹系统是由德国主要负责、欧洲多国共同研发的红外成像制导导弹，可对高速机动目标进行拦截打击，有较强的机动能力和抗干扰能力。每日经济新闻综合央视新闻、参考消息

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