来源：美股研究社

　　周五，拼多多股价明显下挫。

　　消息面上，11月21日周四，拼多多正式发布的三季度业绩报告。财报显示，拼多多 Q3营收达到994亿元，同比增长44%，略低于市场预估。

　　营收同比增44%，拼多多一如既往的稳健

　　拼多多在第三季度的利润达到了250亿元，实现61%的同比增长。在调整后的每美国存托股（ADS）收益方面，拼多多第三季度录得18.59元。从增速的角度来看，44%的收入增长绝对值依然亮眼，但与近期相比，这一增长率确实有所放缓。特别是在上一季度，拼多多控股有限公司实现了高达86%的收入增长。

　　值得注意的是，拼多多的总体收入并未出现下滑。第三季度的营收为142亿美元，与上一季度的134亿美元相比，略有增加。

　　这种增速的比较之所以变得更具挑战性，部分原因可能在于Temu在2023年第三季度的表现优于第二季度。这意味着与今年第三季度相比，第二季度更容易实现较高的相对同比增长率。

　　从环比角度来看，拼多多收入增长约6%，年化增长率则处于20年代中期水平。因此，未来几个季度增速进一步放缓的可能性似乎较大。当然，这并不令人过分惊讶，因为随着公司规模的扩大，保持较高的相对增长率将变得越来越困难。

　　因此，认为拼多多能够永远保持每年80%（或40%）的增长速度是不切实际的，尤其是考虑到其当前的估值水平。

　　对于投资者而言，盈利能力至关重要。从这一点来看，拼多多控股的利润率与一年前相比略有提升。虽然更高的利润率增长会更加理想（22.28，-0.32，-1.42%），但该公司并未通过牺牲利润来推动业务发展。

　　相反，它在略微扩大利润率的同时，实现了业务的显著增长，这是一个颇具吸引力的组合。与上年同期相比，调整后营业利润增长48%，而GAAP营业利润也增长了46%。

　　在非GAAP每股净收益方面，与去年同期相比仍有良好增长，达到18.59元人民币，比一年前大幅增长60%。这一增长率与整个公司的净收入增长率基本一致。

　　现金流方面，拼多多表现较为稳健，接近40亿美元。这可能是由于管理层提到的投资增加所致。然而，投资者仍需密切关注这一指标的未来走向。

　　在成本控制方面，拼多多的一般和管理费用增长尤为显著，达到138%，达到2.6亿美元。尽管对于一家收入超过140亿美元的公司来说，这一数字并不算高，但分析师对如此高的增长率表示担忧。

　　如果研发费用大幅增长，人们可能会认为这将为未来的业务增长奠定基础。然而，G&A费用的强劲增长可能并不构成一种“投资”，不会带来更好的产品或更高的业务增长。

　　平台粘性增强，承压只是阶段性

　　回顾来看，拼多多对品牌的吸引力在日益增长。随着时间的推移，这些可以增强拼多多的粘性，推动更高的国内 GMV 份额增长，并保持其高接受率。

　　据新浪财经称，拼多多已吸引H&M在电子商务平台上开设旗舰店。这一消息是在H&M宣布将通过注重质量而不是数量来追求高端战略以推动销售增长后不久发布的。

　　相信拼多多在吸引品牌加入其平台方面的网络效应正在加速，并可能促使品牌进一步迁移到拼多多，从而扩大其生态系统和粘性。

　　此外，分析师对Temu的估计基本保持不变，因为其风险/回报情景令人满意。

　　分析师预计2024年收入的估计基本符合市场预期，而对2025年和2026年的收入估计分别比市场预期高出10%和15%。

　　而且，我们相信H&M 的加入对拼多多的基本面具有重要意义和高度增值性。

　　随着用户流量和参与度从现有的电子商务平台转向拼多多，品牌正在注意到并改变他们对拼多多的看法。

　　多年来，随着拼多多逐渐解决品牌形象这个问题，商家和品牌逐渐开始接受拼多多作为一个平台，他们可以利用这个平台来吸引中低收入、追求价值的消费者，以吸引他们的钱包并与消费者建立联系。

　　就H&M而言，我们注意到 H&M 上销售的最便宜产品价格至少为100元/件，而拼多多上最畅销的五款服装产品的价格在11元至36元之间。

　　尽管H&M 没有明显的价格优势，但鉴于H&M在中国主要购物中心也拥有重要的线下足迹，因此在拼多多上占有一席之地，因此 H&M能够建立其品牌资产。

　　其次，H&M是过去几年与小米、华为和宝洁等其他知名品牌在拼多多上开设旗舰店的几个知名品牌之一。品牌旗舰店逐步入驻拼多多标志着拼多多的价值主张不仅从一个连接制造商和消费者的平台，而且是一个连接品牌与消费者的平台。

　　最后，我们相信H&M的加入可以进一步加强拼多多的生态系统并增强其自我强化的循环。随着拼多多吸引了大量正在寻找白标和物有所值的产品的消费者，品牌产品的加入可以无缝地增强该平台的交叉销售策略。消费者不必在竞争平台上找到此类品牌商品，从而一次性进行所有必要的购买。

　　谨慎看待中长期的拼多多

　　根据近期动态，以及对拼多多今年的利润预测，拼多多控股的净收益仅为9倍，即 11%的收益收益率。从绝对值来看，这是一个较低的估值，对于一家在最近一个季度实现近50%收入增长的公司来说，要求尤其不高。

　　但，综合来说拼多多可能很有吸引力，因为它结合了低估值和强劲的增长。

　　对此，瑞银发表报告指，虽然拼多多业绩未如理想，但对核心市场利润率的影响在现阶段似乎是可控或者可解释，核心电商业务仍然健康。

　　该行相信投资者很可能会对拼多多保持观望，而美国关税的不确定性进一步亦令该股短期前景蒙上阴影。

　　此外，富瑞集团分析师Thomas Chong维持$拼多多（PDD.US）$买入评级，并将目标价从151美元上调至171美元。

责任编辑：尉旖涵

杜惠雯（记者 刘政勋）11月25日,员工结婚不允许要彩礼或付彩礼？近日，胖东来创始人于东来在个人社交平台发布的言论引发争议，部分网友认为相关要求已经超出工作范畴“管太宽”。对此，胖东来客服中心相关人员回应称，目前公司内部并未发布专门的条文要求，暂时只是口头要求。胖东来人结婚不允许要彩礼“如果做不到将取消一切福利”11月20日，胖东来创始人于东来在个人社交平台发文称，从明年开始，胖东来人结婚不允许要彩礼或付彩礼，婚礼不能铺张浪费，酒席不能超过五桌，不允许靠父母买房买车。如果做不到的，公司将从制度建设上制定取消一切福利。于东来发布动态称胖东来人结婚不允许要彩礼或付彩礼在该动态发布后，于东来后续还连发三条视频附文表示，“未来的胖东来人是不允许靠父母买房买车”。于东来称，胖东来公司奖励的更多是活出美好生活方式和状态的员工群体。为了让更多员工享受轻松美好的生活，胖东来公司在逐步制定很多倡导理性科学生活方式的制度，未来公司培养的胖东来人都将拥有个性自信、独立健全的人格，活出青春热情、轻松阳光的生命状态。于东来后续还连发三条视频附文针对于东来提到的“公司福利”，南都·湾财社记者留意到，根据11月17日于东来的直播中所透露的内容，于东来称，目前胖东来的员工每年假期可以达到150多天，部分管理人员达到180多天。此外，在此前联商网组织的一次国内零售企业内部人力资源沟通会上，胖东来代表介绍了公司的一项文化制度，即员工家有红白大事时，不允许同事间“添箱随礼”，该公司相关部门会向有家事的员工发放贺金或慰问金。据悉，胖东来员工的结婚贺金、生育贺金、丧事慰问金，均为2000元。另外，胖东来对员工还设有“委屈奖”，据于东来所发布的文章，在工作期间，胖东来员工如若被无故指责、辱骂、被打等情况，胖东来会给予员工5000元以上的补偿费。部分网友表示“管得太宽”也有网友认为只是企业内部问题对于于东来的言论，评论区的网友也持不同态度。部分网友表示“管得太宽是一种更大的不自由”“不能支持，生活和工作是分开的”“这条真的超过工作范围了”等。网友评论但也有网友表示“只要员工没有意见就行”“本来结婚就不想太多人，现在铺张浪费太严重了”等。还有部分网友表示，“该要求是要求胖东来的员工，属于企业内部问题”等。胖东来客服中心回应：未发布专门条文，暂时是口头要求对于此次事件，南都·湾财社记者联系了新乡胖东来客服中心，客服中心相关人员表示，目前公司内部并未发布专门的条文要求，暂时只是口头要求，“大哥（于东来）发布的信息也是为了培养员工的独立能力，不依靠父母，而是依靠自身创造出更好的生活，实现自我价值体现。”该客服中心人员还表示，对于该要求她个人认为是非常理解的，“因为我们自己的企业文化理念就是引导我们创造一个更美好的生活，所以在这一点上我们也是非常理解我们大哥（于东来）的。”相关中央“一号文件”多次点名“高价彩礼”据悉，自2019年以来，中央一号文件先后5次点名“高价彩礼”，对大操大办等移风易俗重点领域突出问题提出工作要求。2022年2月13日，《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》称，加强农村精神文明建设，推动各地因地制宜制定移风易俗规范，扎实开展高价彩礼、大操大办等重点领域突出问题专项治理。2023年2月21日，农业农村部发布《关于落实党中央国务院2023年全面推进乡村振兴重点工作部署的实施意见》称，引导各地在村规民约中充实简办婚丧喜事、减轻人情负担、反对铺张浪费等。广东省内基层民政部门工作人员接受南都湾财社记者采访时表示，目前为加强婚姻政策法规宣传，推进移风易俗，各地各婚姻登记机关加强《中华人民共和国民法典》《婚姻登记条例》等政策宣传。各级婚姻登记机关进一步推进移风易俗婚丧礼仪改革，全市各村（社区）设立红白理事会，通过农村红白理事会这个载体，建立“婚事新办简办承诺书”制度，有效推进高价彩礼、人情攀比等问题的整治。业内观点广东省婚庆行业协会：反对过度浪费和奢侈引导公众树立正确的婚礼消费观而针对胖东来老板关于员工材料的相关声明，广东省婚庆行业协会负责人接受南都记者采访时表示，胖东来作为一家企业，有权根据自身企业文化和理念，制定员工结婚的相关规定。这些规定体现了胖东来对于员工婚姻生活的关注和引导，旨在推动美好生活和引导社会文明生活。“胖东来老板提出的‘婚礼不能铺张浪费、婚礼酒席只能邀请亲朋、酒席不能超过五桌’等要求，实际上是在倡导理性婚礼消费，反对过度浪费和奢侈。这与当前社会倡导的绿色低碳、勤俭节约的理念相契合。行业协会可以借此机会，进一步推广理性婚礼消费的理念，引导公众树立正确的婚礼消费观。” 采写：南都·湾财社记者 邱康正

杜惠雯（记者 黄姿芬）11月25日,#endText .video-info a:hover{color:#d34747;}

近日，网友小田发帖称，她在参加北京某知名高校的一场双选会后，被一家校招企业HR职场骚扰。11月18日，涉事企业一工作人员张先生告诉红星新闻，该企业员工马某因年近三十岁着急找对象，在双选会结束后找到小田，想借招聘的机会与其认识，公司已对马某进行批评。张先生认为，员工有权利追求个人的婚姻，“确实可能有点不太对，但他没有做出任何出格的东西。”小田发帖称自己遭HR骚扰女大学生参加双选会加HR微信被问是否考虑进一步发展小田在网上发布的聊天截图和相关文字显示，由于她心仪的一家企业在北京某高校进行校招，于是到该双选会投递简历。结束后往外走时被男子马某叫住，马某向小田主动介绍其公司，反复强调“无门槛、不卡专业、既是招人力也是给他招助理”。马某还向她索要简历，在她多次拒绝的情况下，马某仍邀请她上车详谈。小田觉得不对劲，但考虑到对方系校招企业HR，她仍礼貌的添加了对方微信。事后马某发消息夸小田漂亮、有魅力，还邀请她喝咖啡，还称自己没老婆，问她是否考虑进一步发展。红星新闻记者注意到，在该贴文的评论区一名网友晒出两张微信聊天截图，聊天对象的名字和头像和小田晒出与马某的相同，网友留言称，这系“证据”，并指对方是“惯犯”。该网友的聊天截图显示，对方问该网友是不是在北京住下了，还询问该网友“你身边单身女孩子多不多？想结婚找对象的？”有网友在评论区晒聊天截图11月18日，红星新闻从小田处得知，事发时间在上周。小田称，在她表示不考虑马某公司的岗位的情况下，马某开始邀请她喝咖啡并表达交往欲望。聊天截图显示，女孩以改备注的理由询问马某名字，马某将自己的公司名片发给了女孩。名片显示，马某是北京某科技公司员工。记者经过查询，发现北京某高校11月12日毕业生双选会公布的参会企业中，马某作为企业法定代表人的另一家公司位列其中。天眼查显示，两家公司均为小微企业，且关联同一个电话号码。小田告诉红星新闻，她发帖后接到过马某所在公司人员打给她的电话，对方认为这未对她造成实质性影响，马某当时只是想认识她。但小田表示，马某在大学校园里以招聘的名义骚扰女大学生，这很过分。小田称，后来她还收到自称该公司领导的电话骚扰，她已向学校反映该事件。小田还表示，她目前的诉求是该公司不再给其打电话。18日，红星新闻联系到该学校就业指导中心，一名工作人员称，不了解情况，将询问同事并告知。截至发稿，记者未收到回复。涉事公司回应称系双选会结束后邀请单身男有权追求女孩红星新闻查询发现，名片中马某的电话与上述两家公司在天眼查上显示的电话号码相同。11月18日，记者拨打了该电话，一名自称是马某领导的张先生回应称，看到小田所发的贴文后，已批评马某做事不成熟，但认为马某是双选会结束后加的小田，单身的马某有权利跟任何女孩接触。张先生告诉红星新闻，公司规模很小，招聘的主要岗位是行政类的，也包括实习生。马某出身农村，工作卖力，将近三十岁还未结婚，其父母一直催婚，同事也一直帮忙给他介绍，他自己也很着急。而小田在网上发文，涉嫌诽谤。张先生称，他与马某沟通了解到，那天双选会结束后，马某到现场去取东西，偶然看到小田，向其介绍了公司和岗位情况，并跟小田要简历。之后马某出于对小田的好感和顺路，想借此邀请小田搭车聊一聊，因为着急开会所以多次催促小田上车，但被小田拒绝。之后，马某通过微信联系小田，小田表示不考虑该公司的岗位，于是马某说自己没有结婚，也没有处对象，想跟她认识一下，小田没有搭理。小田之后问他要备注，马某以为女孩有意向认识，愿意接触，便将自己的公司名片发给了小田。张先生认为，马某是在双选会结束后问小田要的简历以及发出邀请，并未发生在双选会现场，公司不会干涉员工结婚，作为单身男子，无论是在工作场合或生活场合，马某有权利跟任何女孩接触，只要没有违法违规，也能理解。张先生称马某有权利跟任何女孩接触，只要没有违法违规，图为牵手示意图记者询问为何马某在双选会结束后还索要小田简历，张先生则表示，马某问小田要简历时确实是在招聘，因为马某考虑到小田气质形象很好，可能适合公司的前台或行政岗位，马某也确实对小田有好感，于是趁着招聘的机会想跟小田了解接触。针对小田的贴文，张先生表示，马某并没有说偏激的内容，就是表达自己没娶老婆想同女孩认识一下，他确实可能有点不太对，但是没有做出任何出格的东西。记者询问其他反映马某与求职学生聊天截图的情况，张先生称，是马某在吃饭过程中认识的，马某向对方表达了自己还没结婚想找对象的意愿，“表达了一个人真实的心声。”张先生表示，马某并没有发侮辱性的语言，不清楚马某的行为哪里不合规、不合法。针对小田向北京高校就业平台举报该公司，记者询问该公司是否还能去高校招聘，张先生回应称，“他们不让去，我们就不去了呗。”红星新闻记者希望张先生提供马某的联系方式，但对方并未提供。红星新闻记者 陈卿媛 实习生 王巧玲编辑 郭宇