文|司凡星

　　来源|博望财经

　　在经历K12寒冬之后，在线教育在AI大模型的加持下迎来新生。

　　月满则亏，水满则溢。

　　蹭上AI概念的豆神教育暴涨容易，暴跌也非常容易。11月7日，豆神教育股价大幅跳水，盘中跌停，市值一日蒸发超10%，11月18日更是暴跌18.9%。截至发稿前，豆神教育股价收于9.61元/股，市值198.6亿。

　　暴涨暴跌背后，是投资者对公司未来发展的不确定观望，以及当前估值能否支撑股价的现实考量。豆神教育经营成色几何？热炒背后，又藏匿哪些成长痛点？

　　6年亏损52亿，破产重整，坎坷转型，未来确定性几何？

　　曾经，因众所周知的政策调整，豆神教育剥离了K12培训业务，将重心转向教育信息化和职业教育领域。但转型过程荆棘坎坷，2018年，豆神教育前身立思辰收购豆神大语文，2020年7月，立思辰定增13亿元，豆神大语文创始人窦昕成为上市公司第二大股东，公司更名为豆神教育。

　　自2020年更名以来，豆神教育经历了扩张、巨额亏损、管理层动荡和破产重组、业务转型等困境，还曾被曝出欠薪、分校跑路等负面消息。

　　据财报显示，2018年至2023年，豆神教育营收分别为19.52亿元、19.79亿元、13.86亿元、11.22亿元、10.13亿元、9.93亿元；净利润分别为-13.95亿元、2248.59万元、-25.67亿元、-5.92亿元、-6.87亿元、3159.50万元。

　　六年时间，公司总亏损近52亿元。由于多年亏损叠加扩张时期进行的多次并购，导致豆神教育已然面临较高的商誉减值风险。

　　2020年，豆神教育计提商誉减值就 高达21亿元，此前收购的康邦科技一家，就计提了12.8亿元，2022年，豆神教育对全资子公司上海腾云教育投资计提了2038.34万元商誉减值，对孙公司甘肃华侨服务、新疆瑞特威科技分别计提了217.94万元、1456.05万元的商誉减值。

　　与此同时，多年业绩亏损也导致公司一度退市，最终因500万元欠款被申请破产重整，而今年6月豆神教育刚刚摘掉ST的帽子，三个月后，便发布AI智能学习产品“豆神AI”，沾上AI概念，股价一飞冲天，一切显得那么顺利，却又那么“刚刚好”。

　　如今，在经历了扩张、转型、重整之后，豆神教育似乎在慢慢向好。从2024年上半年开始，豆神教育终于转亏为盈。前三季度，实现归属于上市公司股东的净利润约为1.11亿元，同比增长209.82%。但其营业收入约为5.57亿元，同比下降12.93%。销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降了26.84%、20.51%和73.86%。

　　事实上，豆神教育的营收规模在持续萎缩，2019年营收为19.8亿元，2023年已然跌破10亿大关， 在收入持续下滑的情况下利润却增长，本质是公司剥离了非核心业务控制了支出，而非实现了自我造血能力的提升，很显然，这份盈利并不具有持续性与确定性。

　　业绩扭亏为盈、破产完成重组，转型之后的豆神教育依然稳定性待考。

　　AI产品营收占比不到4%，AI业务真的能帮豆神翻身吗？

　　从业务看，目前豆神教育的主营业务涵盖素质教育、教育信息化、文旅研学以及直播电商等板块儿，今年前三季度业绩增长的主线业务是直播和非学科素质培训业务。

　　而对于概念火热的AI教育，财报显示，2024年前三季度，公司AI教育产品产生的收入占营业收入不超过4%。这意味着公司股价的飙升和估值的攀升更多是由市场情绪而非实际业绩支撑的结果，豆神教育的AI利好也只是蹭热点而已。

　　从产品端来看，10月30日，豆神教育正式发布C端AI智能学习产品“豆神AI”。“豆神AI”与目前市场已有的智慧教育解决方案产品相比确实有一定的特点。

　　据公开资料显示，豆神AI是公司自主研发的端模一体教育产品具有数字分身与神经网络图谱+端到端的高质量内容生产能力以及超拟人语音合成技术。

　　内容方面，在阅读、写作、大语文等领域，豆神教育积累了较为深厚的数据资源，能够保证豆神AI快速迭代、持续智能进化。技术面而言，豆神采用前后端异构型的数据训练路径，需要长时间的数据准备和深入的产学研结合。

　　然而在落地层面依然有很大挑战。目前的语文教育不仅仅涉及知识数据的准确性问题，还包含了理解能力、表达能力、情感互动等主观性因素，甚至对于现在的语文考试而言，前者涉及量很少，所以豆神AI其实能提升的效果微乎其微，至少在现阶段，豆神AI的噱头大于实际运用效果。

　　教育大模型的最终目标是打造 24小时陪伴的AI老师，但现在，大模型在教育领域的应用还在早期，换言之，豆神的新业务并不能为公司带来持续稳定的收入增长。

　　被动减持，5.86亿股解禁将至，合规风险，能经受住考验？

　　股市震荡，信心最可贵。

　　11月6日豆神教育公告披露，第八大股东池燕明于10月29日至11月5日期间，以集中竞价方式减持了公司1600万股股票，减持均价为11.495元，占公司总股本的0.77%，估算减持对应金额达1.84亿元。本次减持后，池燕明持股比例由2.90%降至2.13%。此次减持为金融借款合同纠纷导致的被动减持。

　　不少投资者为此牵肠挂肚、言辞情绪激动，所为何故？

　　从9月26日至11月5日，豆神教育股价累计飙涨330%；10月23日减持预披露公告披露后的9个交易日，豆神教育继续累计大涨109%。换言之，池燕明所抵押的1600万股豆神教育股票价值，仅自9月26日后不到30个交易日内，就由不到4500万元急速上涨至1.93亿元。

　　在股价飙升之际进行处置减持是真的巧合？是否也有拉升股价、掩护股东套现的质疑可能？

　　质疑并非空穴来风。早在2019-2022年，豆神教育彼时处在最危机时刻，原实控人池燕明就曾多次主动减持，仅3年时间套现约6.2亿元，2020年，还因违规减持收到深交所监管函。

　　此外，12月30日，豆神教育将解禁5.86亿股，占总股本28%，若解禁后相关股东是否同样会在股价高位选择减持套现，股价必然受影响，这也成为接下来投资者最担心的问题的问题之一。

　　都说解禁猛于虎，其实它是一颗试金石，能否稳坐钓鱼台，黏住投资者，全靠实力底色。

　　减持之外合规问题也不可不察。近一年内，豆神教育就被违规处罚5次，合规风险很高。

　　比如，2024年9月20日因业绩预告不准确且修正不及时被深圳证券交易所通报批评，董事长兼时任总经理窦昕、时任财务总监张瑛也被给予通报批评处分。同月，又因未及时披露诉多笔诉讼和仲裁案件，主要负责人窦昕、陈钊、张瑛因多项信息披露违规受到行政监管警示。

　　END

　　据艾媒咨询预测，到2025年，中国的教育智能硬件市场规模将超过1000亿元。

　　海阔凭鱼跃，天高任鸟飞。但转型升级从来不是轻松的话题，如履薄冰，需慎之又慎。对于企业脱困而言，大道至简，实干为要，如何在新业务上持续突破带动业绩，如何去浮躁留耐心以时间为伴，靠产品力自证？豆神教育还有很长的路要走。

责任编辑：韦子蓉

吴佩韦（记者 骆秀珮）11月26日,（原标题：牛弹琴：米莱最新对华表态，让西方大吃一惊）

吴佩韦（记者 赵雅君）11月26日,美国候任总统特朗普牛弹琴微信公众号消息，完全在意料之中，拜登又给特朗普挖了一个大坑。坑在哪里？坑在乌克兰。俄乌冲突爆发，打造全球反俄联盟，可能是拜登最大的政治遗产。但特朗普的态度也很明确，上台24小时内，结束这场战争。怎么结束？这也是泽连斯基最担忧的事情，特朗普会拆散联盟，极限施压乌克兰，逼迫乌克兰对俄罗斯割地求和。拜登岂能答应？所以，在最后执政的两个月，拜登政府正加班加点，向乌克兰提供各种军火。据《华尔街日报》，本来，按照原先的进程，还有大概100亿美元的军火，包括500多枚爱国者导弹，美国军方打算在明年4月前交付给乌克兰；但特朗普当选后，美国军方急了，正抓紧在1月20日前交付完毕。为什么是1月20日？因为这一天，特朗普正式宣誓就职。如果还没运出去，很可能就被特朗普叫停了。这就是坑，但更大的坑，却是拜登刚刚挖的。美国媒体11月17日引述知情人士的话说，拜登已经授权，乌克兰可使用美国提供的远程导弹，袭击俄罗斯境内的目标。美联社的评价是：这是重大的美国政策转变。拜登已经授权，乌克兰可使用美国提供的远程导弹 资料图怎么讲？因为之前美国一直拒绝乌克兰的这项要求，理由很简单，这会导致战争急遽扩大，甚至将美国牵连进去。俄罗斯曾公开威胁，如果遭遇常规导弹打击，俄罗斯可能会使用核武器。美国想打的，不过是代理人战争，美国出钱出枪出坦克出导弹，乌克兰出人；但战争完全不受控制，甚至让俄罗斯发飙对准美国，这不是美国人想要的。但现在，特朗普即将上台，拜登不管不顾了。至于公开授权的原因，美国至少找到了两个：1，美国指控，朝鲜军队进入俄境内作战，战争已经扩大；2，俄罗斯最近对乌克兰猛攻，每天几百枚导弹，乌形势很不妙，可能会发生溃败。但最根本原因，还是给特朗普挖坑。反正，不管什么烂摊子，拜登政府只有两个月了，接下来，肯定是特朗普来收拾。乌克兰很振奋。泽连斯基在社交媒体上回应：“今天，媒体上有很多关于我们获得各自行动许可的讨论。打击不是用文字造成的。这样的事情不需要公告。导弹会自己说话。”特朗普怎么反应？还没有看到。但与特朗普关系亲密的马斯克，最近却公开嘲讽泽连斯基。他转发了有关泽连斯基的一篇推文，里面泽连斯基说，我们是一个独立的国家，就他个人而言，在他与特朗普、拜登和欧洲领导人的谈判中表明，乌克兰不能被迫使“坐下来倾听”。马斯克公开嘲讽泽连斯基马斯克转发评论说，“他的幽默感令人惊叹”，句末还配上了一个“笑哭”的表情。他还贴了2022年BBC的一篇文章，里面提到泽连斯基从政前的喜剧演员经历。有道是打人不打脸。更别提，泽连斯基是一国总统，马斯克现在是特朗普最喜欢的人。别忘了，前几天泽连斯基打电话祝贺特朗普当选，马斯克正在特朗普旁边，特朗普转手就把电话给了马斯克……尽管对于特朗普和马斯克，泽连斯基现在极度谦卑，但马斯克仍然不管，公开打脸啪啪啪。最后，怎么看？第一，拜登估计还会继续挖坑。前面说了，反俄联盟是拜登重大政治遗产，为防止特朗普一脚踹飞，拜登肯定会使各种手段。加速运输军火，派美国军人上，允许美国远程导弹袭击俄罗斯……即便阻止不了特朗普，但肯定也会让特朗普喝上一壶。我之前就说过，拜登现在最要紧的工作，估计第一是收拾白宫里的行李，该打包带走的全都带走；第二就是给特朗普挖各种坑，别以为特朗普2.0就一帆风顺，山高路远坑深着呢！德国总理朔尔茨出人意料给普京打了电话 资料图第二，各方都在加快布局应变。所以，我们看到，德国总理朔尔茨，前几天出人意料给普京打了电话。特朗普迟早会和普京通话，自诩欧洲一哥的马克龙，肯定也会很快和普京沟通。朔尔茨索性先行一步，主动给普京打了电话。略有点看不懂的，新上任的日本外相岩屋毅，却突然去了乌克兰，还和乌克兰签署了情报互换协议。所以，也难怪，日本首相石破茂要求见面，特朗普断然拒绝了。米莱可以见，你石破茂就算了。第三，短期内战火可能更激烈。俄乌战场如此，中东战场也如此。因为特朗普即将上台，各方都比较谨慎。不排除谈判可能会开始，有美国在旁边虎视眈眈，也不可能有公正公平的谈判。但有一点也是确定的，战争上得不到的，你别就指望能在谈判桌上拿到。所以，趁着现在的时间窗口，以色列抓住时机继续全面扫荡，俄军也集结发动全面猛攻。拜登和北约也抓住时机挖坑，给乌克兰更多的军火，乌克兰也必须在战争中证明自己。和平在哪里？和平路茫茫，满目尽血光。延伸阅读即将二次入主白宫的特朗普陆续公布了其颇具争议的内阁名单，引发欧洲盟友不安。“政客”新闻网欧洲版14日披露，在特朗普选择“对华鹰派”、佛罗里达州参议员卢比奥出任国务卿时，欧洲外交界尚且保持“谨慎乐观”，但很快就因后续其他并非持传统“亲欧挺乌”立场的人选而陷入恐慌。特朗普提名马克·卢比奥为美国的新一任国务卿人选报道称，本周初，当卢比奥作为特朗普国务卿人选的名字首次出现时，欧洲外交官甚至对美国新内阁的阵容感到“些许宽慰”。在欧洲、英国和以色列的外交官、专家和官员看来，卢比奥在外交政策上经验丰富，且支持北约，在台海问题上对中国态度强硬，是“适合特朗普”的人选。紧接着被提名为总统国家安全事务助理的沃尔兹，也被认为是个“安全的选择”。分析人士认为，卢比奥和沃尔兹可能施压欧洲国家增加国防开支，但最终还将维持华盛顿先前对乌克兰和台湾的所谓“防务承诺”。按照外交政策分析家乌尔里希·斯派克（Ulrich Speck）的说法，欧洲政界最初的反应是“如释重负”。报道说，和许多欧洲政界人士一样，一名不愿透露姓名的欧洲外交官表示：“他们没有其他人那么可怕。”然而，“好景不长”，特朗普提名前民主党国会众议员加巴德出任国家情报总监、福克斯新闻电视主持人海格塞斯出任国防部长后，“政客”新闻网欧洲版称，人们变得更为担忧。尤其是加巴德，她曾会见叙利亚领导人巴沙尔·阿萨德、拥抱俄罗斯总统普京。在2022年2月俄乌刚刚爆发后三天，她还曾呼吁俄罗斯、乌克兰和美国领导人“拥抱Aloha精神”（源于夏威夷语，指和谐共处），就乌克兰成为中立国达成一致。这些都被西方官员看作踩了欧洲安全的“红线”。当地时间2024年10月27日，加巴德出席共和党竞选集会前法国欧洲事务部长、欧洲议会复兴欧洲党团议员纳塔莉·卢瓦索（Nathalie Loiseau）在社交平台X上发帖：“这真的很可怕。”欧洲议会安全与防务小组委员会主席玛丽-阿涅斯·施特拉克-齐默尔曼（Marie-Agnes Strack-Zimmermann）则悲观写道：“欧洲保持克制并希望美国保护我们的时代已经过去了。”波兰前驻美国大使马雷克·马杰罗夫斯基（Marek Magierowski）对加巴德过去的“亲俄”言论颇有微词。他做客波兰电视台节目时说：“当她成为整个美国情报界的首脑时，这无疑是一个非常令人不安的信号。”英国智库国际战略研究所欧洲高级顾问弗朗索瓦·埃斯堡（François Heisbourg）称：“这是个严重的大问题，而且很糟糕。”她在X上写道：“我希望（美国国会）参议院能阻止她的任命被确认——但我不指望这会发生。”一名欧盟外交官表示，考虑到特朗普推行“推土机式”外交政策的风险，欧盟必须做好准备，在乌克兰问题上承担更多责任。“即使这两位先生（卢比奥和沃尔兹）在乌克兰问题上采取更温和的态度，也不能免除欧盟准备做更多工作的责任。”在欧洲外交界看来，更大的问题是，上述提名表明，在特朗普第二任期，他的内阁“不会有任何制衡力量”，因为被提名者的政治生涯或地位在很大程度上依赖于特朗普的支持。欧盟官员和外交官指出，特朗普过去就倾向于越过内阁官员，甚至美国情报机构，直接与外国领导人进行谈判，其第二任期可能更为“专断”。一名欧洲外交官说：“我不确定是否真的有可能根据幕僚人选对本届政府的走向做出任何明智的预测。”报道提到，在特朗普第一个任期里，曾担任两年防长的吉姆·马蒂斯，一度被视为特朗普的克制力量或“房间里的成年”，但在与特朗普总是意见相左后被解职。特朗普任内“炒掉”的第三任国家安全事务助理博尔顿10月警告，特朗普2.0时期的外交政策立场可能会比1.0时期更激进，“他退出北约的可能性非常大”。“在跨大西洋关系中，我们将面临非常、非常艰难的几年。”埃斯堡总结说。

来源：@CCTV国际时讯当地时间11月20日上午，北京时间昨天深夜，联合国安理会投票表决10个非常任理事国提交的加沙停火决议草案。结果14票赞成，美国一票否决。中国常驻联合国代表傅聪在表决后的解释性发言中表示，中方对表决结果非常失望。美国独家使用否决权，粉碎了加沙民众活下去的一线生机，把他们进一步推向了黑暗和绝望之中。人们不能想象这次表决以及安理会过去13个月应对加沙冲突的失败，如何能够逃过历史最严厉的判决。未来的人们看这段历史，他们会感到难以置信。傅聪表示对表决结果非常失望（视频就）傅聪指出，当去年10月18日美国第一次否决时，加沙有近3000平民丧生。当美国第二次否决时，以色列的轰炸已造成17000人死亡。伴随美国一次又一次的否决，当美国在今年4月18日第五次否决时，加沙的死亡人数已飙升到了34000多人。现在加沙已有近44000人丧生，美国还是毫不犹豫地使用了否决权。44000人，这不是个冷冰冰的数字，他们可能是一个未成年的孩子，一位还在哺乳的母亲，或是一个家庭的顶梁柱。每个人的逝去，对侥幸活下来的亲人而言，意味着永远的伤痛。人们会问，巴勒斯坦人真的命如草芥，一文不值吗？难道44000人的死亡也换不来美国一点点的同情心吗？到底还要死多少人才能让他们从装睡中醒过来？傅聪说，未来的人们看这段历史，他们会感到无法理解，无法理解美国过去一年多来为什么执意排斥安理会发挥作用，使安理会陷于瘫痪。美国宣称正在开展平行的外交努力，一再许诺有关谈判即将取得进展。人们无法理解，为什么所谓外交谈判至今还在原地空转，为什么会允许以色列一边持续开展军事行动，一边不断为谈判提出新的条件？未来的人们看这段历史，他们必然会感到愤怒。以色列公然违反国际人道法的每一条“红线”，造成了前所未有的人道灾难。但哪怕加沙即将爆发饥荒，美国似乎总能找到理由为以色列辩解。这种对国际人道法适用的扭曲和选择性漠视，不断刷新世人对双重标准的认知和下限。人们自然会感到愤怒。人们会感到愤怒还因为美国源源不断地供应武器，这成为这场战争持续如此之长、伤亡如此之多、破坏如此之大的决定性因素。傅聪强调，中方的立场从一开始就非常清楚，必须释放全部人质，必须立即无条件停火。这两者都很重要，不能附加前提条件，不能同意把两者挂钩的做法。因为事实已经表明，以色列在加沙的军事行动早就超出了解救人质的限度。坚持要求为停火设置前提条件，无异于给延续战争开绿灯，纵容继续杀戮。美国的一再否决，使安理会和国际法的权威降到了历史最低点，但认识错误、改正错误从来都不嫌晚。中方呼吁美国认真对待作为安理会常任理事国的责任，不要消极回避，不再刻意拖延，拿出对历史负责的态度，支持安理会为立即停火、拯救生命、恢复和平采取一切必要行动。延伸阅读500万美元，内塔尼亚胡悬赏救人质据多家外媒20日报道，以色列总理内塔尼亚胡19日到加沙地带视察时称，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）“不会统治加沙”，并誓言救出所有人质。与此同时，加沙、约旦河西岸地区的巴勒斯坦民众以及黎巴嫩民众面临的人道主义危机依然严峻。此外，一项本应于当地时间19日在联合国安理会进行表决的关于加沙地带停火的决议草案被推迟。联合国方面还表示，以色列军队在针对黎巴嫩的军事行动中使用了白磷弹。以色列总理为每名人质获释悬赏500万美元（美媒报道配图）据《以色列时报》20日报道，内塔尼亚胡当地时间19日视察了以军在加沙的军事基地。他表示：“以色列国防军驻扎在加沙地带的部队在实现我们的重要目标方面取得了优异成绩，即哈马斯不会统治加沙。我们正在以令人印象深刻的方式摧毁其军事能力，并削弱其统治能力。”内塔尼亚胡还称，以军正在尽一切努力“找到我们的人质，并将他们带回”。他表示：“我们不会松懈，直到把他们全部救出来——不论生死”。内塔尼亚胡还称，只要有人愿意交出人质，就可获得500万美元的奖励以及离开加沙的安全通道。他警告称：“谁敢伤害我们的人质，谁就是我们的目标。我们会追捕你们，把你们抓获。”以色列第12频道报道称，在内塔尼亚胡于当地时间19日晚参加有关人质状况的高层会议时，国防官员在会上再次警告称，继续战争“可能会伤害到仍然活着的人质”。《以色列时报》20日称，为释放人质和达成加沙停火协议而展开的谈判已陷入停滞。民意调查发现，绝大多数以色列人支持与哈马斯达成人质协议，以结束加沙战争。这一诉求已被内塔尼亚胡明确拒绝。据路透社报道，美国国务院发言人马修·米勒19日表示，美国和以色列高级官员将于12月初举行会谈。这是应美方要求开设的新沟通渠道下的首次会议，旨在表达对“以色列在加沙战争中对平民造成的伤害”的担忧。米勒在新闻发布会上称，双方已安排了第一次会议，以收集涉及以色列使用美国武器“引起关注或引起质疑”事件的信息，并对“可能违反国际人道主义法的行为”做出判断。然而，米勒拒绝透露新渠道是否会加速美国政府对以色列可能违反国际法行为的评估，也没有承诺在美国总统拜登离任前做出任何评估。马修·米勒19日表示，美国和以色列高级官员将于12月初举行会谈（资料图）本轮巴以冲突已在加沙地带造成严重人道主义危机。除此前被广泛报道的诸多问题之外，加沙地带还出现了专门针对物资援助车队的武装抢劫行为。英国《卫报》报道称，世界卫生组织发言人19日表示，类似劫持事件加剧了加沙食品、药品和其他援助物资的短缺。据路透社报道，哈马斯官员表示，哈马斯及其他加沙地带武装派别已成立“人民和革命委员会”，专门打击物资掠夺者。该委员会下属部队于上周伏击了一群武装掠夺者，至少有20人被击毙。约旦河西岸地区和黎巴嫩严重的儿童死伤也引发舆论关注。《卫报》称，联合国的数据显示，自新一轮巴以冲突爆发以来，以色列军队在约旦河西岸杀害了171名巴勒斯坦儿童，相当于几乎每隔一天就有一名儿童死亡。路透社称，在过去2个月时间里，黎巴嫩已有200多名儿童死亡、1100人受伤。当地时间11月19日，联合国安理会宣布推迟表决一项关于在加沙地带停火的决议草案。这份决议草案由10个安理会非常任理事国共同起草，将于当地时间20日进行表决。联合国安理会官网显示，一些安理会成员“对草案文本设定的低目标感到失望”。此外，联合国主管维和行动事务的副秘书长拉克鲁瓦在纽约联合国总部接受央视记者采访时表示，以军在黎巴嫩南部使用了白磷弹。该武器因其巨大杀伤力而受到国际法的严格管制。另据卡塔尔半岛电视台20日报道，意大利国防部19日称，8枚火箭弹击中了位于黎巴嫩南部查马的联合国驻黎巴嫩维和部队（联黎部队）总部，导致多名维和人员受伤。以色列声称是黎巴嫩真主党武装发射的火箭弹击中了联黎部队营地。