来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　黑色目前处于犹豫调整阶段，市场情绪略显谨慎，行情震荡偏弱。基本面压力略有上升，短期内仍以需求预期的博弈为主。预计需求预期仍有转暖可能，黑色价格短期还有支撑。

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　　需求预期

　　二十届三中全会提出，科学的宏观调控、有效的政府治理是发挥社会主义市场经济体制优势的内在要求。自9月24日的政策组合拳诠释了未来的扩大内需的政策方向后，稳增长预期一直是市场关注的核心因素。对于黑色而言，钢材需求被拉动的幅度是最核心的问题。政策对用钢需求的拉动主要有房建、基建和制造业三方面。

　　房建用钢处于连续下降的尾声阶段，能否稳住回暖是市场最关心的问题。房建用钢较多的是新开工环节，房屋新开工面积从2020年的22亿多平方米下降至今年大概7.5亿平方米，对用钢需求的影响不言而喻。长期来看，伴随着人口向中心城市集中，房建用钢的增量预计主要来自一二线核心城市的规模扩大，其背后是三四线城市的部分人口向一二线转移的趋势。短期来看，预计房建用钢的增量主要来自于城中村改造的扩大，其中拆除重建的项目用钢量会较大。这其实也是适应人口向核心城市集中的应有之举。就明年来看，预计房屋新开工面积的降幅有望缩小至10%以内，降至7亿平方米左右的水平稳住。如果稳增长出现阶段性的加速推进，新开工面积有一定的概率会提前稳住。

　　基建用钢处于增速放缓后的平稳阶段，未来能有多少增量是市场关心的问题。从基建投资数据来看，“两重”相关领域仍有明显增长。重点领域相关的水电热燃投资增速靠前，低空经济相关的航空运输业明显增长，仓储业和水利管理业也有明显增长。传统和铁路和道路运输业都面临增速下降的压力，尤其是道路运输业已经开始减速。就基建用钢来说，传统耗钢较多的领域投资强度下降，对用钢需求是一个潜在的考验。

　　表：用钢相关领域投资增速（%）

　　制造业用钢处于连续增长后的高位维持阶段，出口的韧性是市场关心的核心问题。就国内而言，“两新”拉动是制造用钢业的主要期待所在，不过这部分的增量预计会比较稳定，确定性相对较强。目前比较不确定的是出口的韧性。具体来看，1-10月份，汽车出口依赖度约20%，空调出口依赖度约24%，洗衣机的出口依赖度约29%，冰箱的出口依赖度约77%。从直接出口来看，钢材出口已经处于历年高位，未来增量空间预计会有所减小。

　　图：钢材净出口（万吨）

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　　需求预期博弈点

　　对黑色而言，近期的宏观环境变化主要影响用钢需求预期的调整。在两个多月的政策出台期过后，市场对明年用钢需求的博弈仍在持续。

　　就国内而言，稳增长政策对用钢需求的拉动主要关注“两重”、“两新”的推进情况。现在市场比较关注项目的规模及增量。这方面内容预计在接下来的中央经济工作会议中会有所披露，预计仍会提振市场信心。

　　从国外情况来看，美国新一届政府的外贸政策及美联储降息节奏是核心因素，它对中国钢材的出口环境有直接影响，预计在其新旧政府交接之前变数不大，春节前后预计会成为核心因素。

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　　方向与节奏

　　从长期方向来看，国内房建用钢的快速下行，仍然需要更长的时间去重新平衡，炼钢产能仍面临持续调整的压力。不过，从节奏来看，当前市场处于预期博弈期，国内外的政策决定方向。预计国内政策出台期方向向上，国外环境出现不利变化时压力较大。

　　从短期价格水平来看，预计螺纹RB2501合约在3300以下会有较强的支撑，元旦前的高点仍有望回归到3500以上。

　　作者简介

　　刘佳良

　　中粮期货研究院 黑色资深研究员

　　交易咨询资格证号：Z0013540

责任编辑：赵思远

邓柏毅（记者 张淳珠）11月26日,�

邓柏毅（记者 沈宝明）11月26日,据央视新闻报道，当地时间11月11日，日本政府召开内阁会议，石破内阁集体辞职。根据日本首相选举规则和流程，新首相将在4天内确定。日本首相石破茂 资料图报道称，10月1日，石破茂当选日本第102任首相，上任8天后即宣布解散众议院，创下了战后首相当选后解散众议院的最快纪录。10月27日，新一届众议院选举进行投计票，结果由自民党和公明党组成的执政联盟失利，未能获得新一届众议院过半席位。根据日本宪法规定，众议院选举举行后的30天内，必须召集特别国会，进行首相指名选举。石破内阁集体辞职后，日本将召开特别国会，由新当选议员组成的众议院及参议院提名下一任首相，并选出众议院正副议长，会期将持续4天。按照规则和流程，首相指名选举按照先众议院后参议院的顺序进行。在第一轮投票中获得半数以上有效选票的人获胜。日本多家媒体预测，在众议院首轮投票中，可能无法直接决出胜负。决胜轮投票预计将在自民党总裁石破茂和最大在野党立宪民主党党首野田佳彦两人中进行，届时，得票多者成为新任首相。尽管在日本法律上，参议院和众议院原则上享有同等权力，但众议院在立法、首相任免等方面具有优先决定权。也就是说，即便参众两院有可能在首相指名选举中得出不同结果，但众议院选举结果即为最终结果。日本媒体分析，11日举行的首相指名选举或将是日本历史上第五次进入到决胜轮投票。上一次众议院首相指名选举进入决胜轮投票，发生在30年前的1994年。野田佳彦致力于实现政权更迭 图片濑源：央视新闻据此前报道，11月8日，日本自民党与第三大在野党国民民主党举行首次磋商，寻求合作，以便在失去国会众议院多数优势后，维持少数派执政。眼下朝野各党仍在激烈博弈，致力于实现政权更迭的野田佳彦也在加紧与其他在野党党首对话。舆论普遍认为，“国民民主党是自民党和最大在野党立宪民主党争取的主要对象”，国民民主党党首玉木雄一郎8日在记者会上表示，该党28名众议员届时只会在选票上写他的名字，既不会支持立宪民主党党首野田佳彦，也不会支持石破茂。分析认为，石破茂或许可以凭借自公两党议员支持，以简单多数当选首相。但作为少数派执政，他必须争取在野党支持才能在众议院推动立法、通过议案。日本骏河台大学名誉教授成田宪彦表示，在众议院选举中，自民党获得191个席位。立宪民主党获得了148个席位，虽然两者之间仍有接近50个席位的差距，但自民党和立宪民主党之间，作为两大主要政党互相竞争的局面已经逐步形成。从这个意义上来说，他认为已经形成了一个能够实现政权交替的政治基础。延伸阅读：日本首相指名选举在即 石破茂能否二度当选从今天（11月11日）起到14日，日本将召开特别国会，进行首相指名选举。由于现任日本首相石破茂领导下的自民、公明两党执政联盟失利，未能获得新一届众议院过半席位，因此给首相指名选举带来了变数。日本首相石破茂 资料图鉴于执政党在众院选举中获得的议席未过半数，日本新一届众议院17个常任委员会委员长职位也确定重新分配。其中7个分配给在野党，包括预算委员会委员长一职。这是日本在野党30年来首次获得主导预算审议的预算委员长职位。石破茂能否二度当选？倘若维持少数派执政，重新洗牌的日本政坛又会有哪些变化？11日上午，现任日本首相石破茂及其内阁将集体辞职，日本将召开特别国会，由新当选议员组成的众议院及参议院提名下一任首相，并选出众议院正副议长，会期将持续4天。而由于自民党和公明党组成的执政联盟未能获得新一届众议院过半席位。同时，日本最大在野党立宪民主党在本次选举中实现了议席数的大幅增长，从选举前的98议席增至148议席，因此给首相指名选举带来了变数。在这样的背景下，如果自民党总裁石破茂想要再次当选首相，就要寻找新的盟友，或者至少不让其他在野党倒向对手的阵营。因为根据选举规则和流程，如果第一轮投票中没有候选人获得半数以上选票，即233票，得票前两位的候选人会进行决选，届时将以简单多数来决定胜者。目前日本首相指名选举中，自民党总裁石破茂和立宪民主党党首野田佳彦形成竞争之势。中国人民大学国际关系学院副教授王星宇分析指出，在过去几天，这两党都与其他在野党进行接触，从结果来看，石破茂获胜的可能性会更大。王星宇：我觉得石破茂大概率会再次提名为日本首相，虽然他是没有过半数，但是此前没有被公认的6个人加入了众议院的会派上，所以现在自民党就应该拿到197个席位了，加上公民党的席位应该扩大到了221。要是这样的话，前提条件是国民民主党的玉木，已经要求所有党员都要在第一轮和第二轮投票中投他自己。再加上这两天，可能石破茂在密集的和各个党派进行政策协调，像维新会等这些也都是提名自己的党首，所以立宪民主党现在有148个席位，无论如何都不会超过自民党和公明党两党的221。所以如果是决选的话，应该是石破茂应该再次获得提名。尽管石破茂或许可以凭借执政联盟议员的支持，以简单多数当选首相。但作为少数派执政，他仍需在今后争取在野党支持才能在众议院推动立法、通过议案。而石破茂争取的主要对象就是日本第三大在野党国民民主党。日本骏河台大学名誉教授成田宪彦表示，执政联盟之所以选择国民民主党作为争取的对象，除了国民民主党在本次众议院选举中席位大幅增加，另一部分是因为双方的政策较为接近。但目前，双方仍旧是否提高所得税起征点存在争议。成田宪彦：作为国民民主党，他们的首要政策要求是提高103万日元所得税起征点，虽然不一定要求增加到满额的178万日元，但希望能大幅度提高这一金额这是他们的首要诉求。因此，如果执政联盟能够接受这些要求，那么他们就会获得支持。然而提高所得税起征点意味着政府税收将大幅减少约7万亿至8万亿日元，这会造成国家财政收入缺口，带来各种困难。日本街头播放新闻报道值得注意的是，与最大在野党立宪民主党本属同源的国民民主党在这次首相指名选举中也没有选择与“老队友”站在一起，而是保持中立地位。王星宇：实际上国民民主党和立宪民主党如果从政策角度来说，比如在核政策上、在修宪这个问题上，他们两个的政策是差异非常大的。而且他们两个在分裂的时候为了争党产，闹得非常僵。所以国民民主党不可能重新和立宪民主党联合，作为在野党来对执政党进行挑战。9日，现任日本首相石破茂在首相官邸与公明党新任代表齐藤铁夫举行会谈。从会谈内容来看，石破茂已清楚地认识到执政联盟首先需要面临的课题是决策方式的改变。王星宇表示，如果石破茂再度当选首相，那执政联盟不得不面对自1999年以来首次出现的少数派执政的局面，这将对日本政坛带来多方面的影响。王星宇：第一个，首先是为了保持或照顾政策的连贯性而寻求平衡，因为毕竟是没有过半数，所以他要充分考虑到各个党派的意见，这样可能政策出台受制约的因素会增加。第二个，一定意义上来说，对于各个政治家的权力意识，比如说作为国会议员也好，作为内阁大臣也好，他的权利意识将会进一步提升，而在政策出台或者说出于集票的这种目的，可能一定意义上民粹主义或者是大众迎合主义的这种想法，或者说政策选择可能会增多。第三个，就是在国际上可能涉及一些比如贸易经济合作等方面的条约协定的缔结，包括执行能力可能也会打一定的折扣。一定意义上来说，可能日本政府的国际形象也会受到比较大的损害。从10月1日当选日本第102任首相，到11月11日卸任，石破茂如今面临的是要么成为日本战后“最短命”首相，要么成为日本近年来最受桎梏首相的两难境地。2个月前，石破茂竞选自民党总裁时还曾主张构建一个更为平衡的日美关系，但在众议院选举失利的背景下，王星宇表示，这种想法可能更难实现。王星宇：对于石破茂来说，因为他是少数党，所以他政策可能受到在野党的影响，这一点其实恰恰也反映出了他的对美政策可能不会像他在自民党总裁选举的时候说的积极寻求这种对美对等地位。如今，日本新一届众议院17个常任委员会委员长职位也重新进行了分配，其中7个分配给在野党。日本骏河台大学名誉教授成田宪彦认为，当前局势下，众议院的选举结果为政权交替奠定了基础，日本政局未来或将持续变动。成田宪彦：在众议院选举中，自民党获得191个席位，立宪民主党获得了148个席位。虽然两者之间仍有接近50个席位的差距，但自民党和立宪民主党之间，作为两大主要政党互相竞争的局面已经逐步形成。从这个意义上来说，我觉得已经形成了一个能够实现政权交替的政治基础。

特朗普曾在竞选中作出重大承诺明年1月20日，特朗普上台第一天，肯定有很多大事在等着他。但特朗普很明确：这件事一定要干！什么事？大规模驱逐非法移民！这也是他在竞选中的重大承诺。在大选前几天，特朗普还在竞选集会上公开宣称：“在我上任的那天，移民入侵就会结束，我们国家的复兴就会开始。”反正我们看到，特朗普当选后，美国监狱的股价蹭蹭上涨！为什么？驱逐前需要逮捕，逮捕后需要关押，关押他们的监狱，自然收益就暴涨。更别忘了，如果特朗普兑现承诺，1000多万非法移民将被迫离开美国。这是特朗普上任第一天就要干的大事，但他会成功吗？我不知道。但我知道的是，很难，特朗普确实在啃硬骨头，可能成功，也可能成仁。很简单，美国是一个移民国家，非法移民问题，在美国有着极其复杂的背景。必须看到，以前的美国人，都是非法移民，现在的非法移民中，很多在美国都沾亲带故，他们更是维持美国社会运转的底层工人……另外，非法移民大多来自拉美。美国对拉美的干涉政策，尤其是经济掠夺，让很多拉美国家民不聊生，拉美人只能偷渡美国，赌上自己的命运。美国农业部的数据，2018年美国无证农场工人的数量为41%，这是可获得的最近一年的数据，其中加州的数字最高。也就是说，美国农场里，可能近一半的工人，都是非法移民。特朗普登上时代周刊封面此外，美国移民委员会的数据显示，如果大规模驱逐非法移民，建筑业将失去八分之一的工人。从全国来讲，这项政策将导致100万个难以填补的工作空缺。为什么难以填补？很简单，这些非法移民，处于社会最底层，干的是最累最苦最危险，而且是报酬最低的工作。他们不干，美国人也不会去干。带来的一个直接后果，就是工人短缺，工资增加，随后波及到整个产业链，美国通胀上扬。还要看到，驱逐不可能仅仅针对最底层非法移民，一旦社会形成风潮，必定会对科技人才，哪怕是外来合法科技人才带来歧视和压力，很多人可能会选择离开美国，这将损害美国的竞争力。谷歌方面有数据显示，在特朗普当选成定局24小时内，“搬到加拿大”相关搜索量激增1270%，针对新西兰和澳大利亚的类似搜索量也分别攀升近2000%、820%。加拿大一家老牌移民律师事务所就宣称，他们现在“每半小时就会收到一封新的问询邮件”。美民众上街游行此外，驱逐移民成本高昂，还包括一支庞大的、训练有素的执法部队、大规模的拘留设施，以及派飞机将这些人运送至愿意接受他们的国家。因此，在不少人看来，大规模驱逐不可能成功。但特朗普是特朗普。这是他的重大承诺，他要兑现。在当选后不久，他在接受NBC采访时说， 他并不反对人们进入美国，“如果他的政府要求企业在美国境内开展业务的战略取得成功，就将需要人员”。但他话锋一转，驱逐不驱逐，这不是价格的问题。“事实上，我们别无选择。当人们杀戮和谋杀时，当毒贩摧毁国家时，现在他们要回到那些国家，因为他们不会留在这里。没有价格标签。” 他说。在特朗普眼中，非法移民，等于罪犯，等于毒贩，美国不需要他们。尽管美国的一些研究表明，他们的犯罪率并不比美国人高。没办法，他们有时就是替罪羊。非法移民排队进入美国最后，怎么看？还是粗浅三点吧。第一，特朗普要动真格。驱逐非法移民，这是特朗普大选中的承诺。虽然美国有句俗话，世界上最不能相信的，就是一个男人在婚前以及一个政客在选前的承诺。但在兑现某些承诺方面，特朗普总体还算靠谱的。这就带来一个问题，他能承受多大的代价？他能排除万难干到底？更要看到，按照特朗普的主张，哪怕已经被拜登政府认定的一些合法移民，也要被驱逐。你看吧，接下来四年，美国将是持续不断的法律战，街头游行抗议，甚至不排除发生激烈的行为。非法移民来自世界各地，我们也不用回避，也有个别是中国人。特朗普也很清楚，4月13日在宾州一场集会演讲中，他就特意提到，这些中国人，“正处于参军的年龄，而且大多是男性。在我看来，他们是想在我们国家建立一支小军队吗？”这都哪跟哪啊。但那些“走线”的人，你们真要小心了，美国真不是你们想象的那样。第二，美国社会加剧撕裂。这几天，美国一个很有意思的现象。一方面，特朗普在招兵买马，在组建政府。但他很明确，以前他的两大干将，美国前驻联合国大使妮基·黑利以及美国前国务卿蓬佩奥，谢绝入内。为什么？很简单。这两人都曾背刺特朗普。以特朗普睚眦必报的性格，岂能容忍。另一个现象。民主党执政的加州、马萨诸塞州、纽约州等州长，开始组建“抵抗运动2.0”，反对特朗普的政策，其中就包括大规模驱逐非法移民。加州州长纽森就公开称：“我们在加州珍视的自由正受到攻击——而我们不会袖手旁观。加州以前曾面临过这一挑战，我们知道如何应对。”伊利诺伊州州长普里茨克则发誓，如果因不配合特朗普大规模驱逐非法移民而被扣留联邦拨款，伊州将在必要时采取法律行动反击。“你们要来动我的人民，就得先过我这一关。”但特朗普又岂是轻易妥协的人？美国社会一场大撕裂，正在澎湃展开。特朗普签署文件第三，翻烧饼开始了。不由想起特朗普1.0时期。他当时上任第一天，就将奥巴马苦心孤诣搞出的TPP，一脚踢到了垃圾堆里。记得当时签完字后，特朗普还不忘将文本对着镜头展示一番，说：我们刚才做的，对美国工人来说，是一件伟大的事情。真对美国工人有利吗？大家见仁见智吧。但特朗普随后越干越猛。几天后，他又签署了“禁穆令”，激怒了沙特等一众国家；他还在美墨边境修建了隔离墙，威胁墨西哥必须支付建墙费用。后来的事情就更多了，美国不断退群，甚至退出了《巴黎协定》，气得欧洲人大骂：美国不管洪水滔天……但后来呢？很多事情，不了了之。拜登上台后，不少政策180度大转弯，比如，美国又加入了《巴黎协定》……特朗普2.0，也就4年。接下来的4年，肯定会让世界大吃一惊；但4年后，估计又会让世界吃一大惊。折腾吧，既然美国有资本，那就尽情折腾吧。来源：牛弹琴